全球绝对库存水平下降 白糖下方表现出较强的支撑

一、行情回顾

昨日夜盘，白糖期货窄幅整理，主力09合约在6816-6856元之间波动，略跌0.07%。

二、基本面汇总

根据实地调研，截至7月20日的广西食糖第三方仓库库存量仅余百万吨出头，同比上年减少约三分之一。7月份的食糖去库速度连续第三个月下降，也低于去年同期。港口价格持续倒挂、糖浆及预混粉进口数量增加、消费复苏不乐观等因素均使得广西食糖外运数量减少。

7月24日，ICE原糖收盘价为24.88美分/磅，人民币汇率为7.1860。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为6268元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为8054元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为6366元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为8182元/吨。

巴西6月后两周产糖数据，糖厂维持高制糖比，制糖积极性高，但由于甘蔗含糖量同比下降3个多百分点，整体产糖量同比增幅为250多万吨，低于此前市场预估的280万吨左右的增幅。

三、机构观点

国海良时期货：郑糖在6月底触及6618元/吨的阶段性低点后振荡反弹，价格下方表现出较强的支撑。在高位振荡近3个月后，郑糖需要新的驱动来指引方向。总体来看，郑糖在供给端、需求端、天气端都存在潜在的利多驱动，这也是白糖基差持续高位而糖价并没有明显下调的原因之一。关于后市，市场需要对本年度的旺季备货作出反应，而远期合约需要动态地对厄尔尼诺作出主观定价。不过不管市场在这些驱动下如何表现，白糖价格的整体波动率大概率是要提升的，由此对应的期权策略可能会更加值得考虑。

申银万国期货：总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。

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