美联储政策空窗期宏观数据扰动将增大 贵金属维持偏强震荡

【主要观点】

【后市展望】在7月美联储加息后将进入1个多月的政策空窗期，期间经济数据对市场扰动将增加，尽管美国部分经济数据反映降温但通胀就业等仍有韧性同时需谨防高基数效应减弱后通胀出现的反弹，但下半年经济加速走弱概率较大。市场博弈加息周期结束并向降息的过渡，在美债收益率和美元指数走势反复的情况下贵金属价格的波动上升，长线投资者建议在金价波动区间下沿逢低配置，国内金价在人民币总体呈现贬值的情况下表现更强。

白银方面，近期在市场风险偏好上升和工业属性的提振下涨幅相对更大，当前主要影响逻辑是国内经济温和复苏，叠加去库进入后段的预期，工业品价格开启新一轮的反弹。此前白银在回调的过程中表现相对坚挺，在行情反弹时则更为坚决，后市若企稳24美元上方将有望再次冲高，亦可逢高做空金银比。

【宏观经济面】美国二季度GDP增速高于预期，在私人投资和库存的改善下，就业存在韧性可能使通胀有回升的可能，但总体上因融资成本高企随着居民超额储蓄耗尽叠加信贷收紧，未来经济下行压力将会增加。

【美联储货币政策】7月美联储议息会议如期加息25个基点，加息理由一是美国通胀进一步放缓但6月CPI下降与基数效应和能源价格回落有关，二是美国劳动力市场仍然强劲，工商业信贷、地产信贷与居民消费信心边际改善；从本次决议声明看，美联储的鹰派态度有所缓和但对9月行动仍依赖数据表现使结果存在悬念，关键需要看通胀的情况，预期随着就业市场和消费放缓仍有进一步下行空间；市场对9月保持按兵不动的预期占比较高达到80%。

【技术面】COMEX黄金价格小幅回调跌破50日均线，短期可能继续下探寻找新的支撑，MACD红柱有所收敛多头力量减弱；COMEX白银在100日均线24美元附近支撑若跌破可能持续回调。

【资金面】黄金和白银ETF持仓仍维持在阶段低位，散户投资者和长期资金未有入场，近期市场风险偏好上升投资者青睐美股压抑了避险需求。

【8月策略】

金银维持偏强震荡长线投资者建议在波动区间下沿逢低配置，短期波动反复可逢高做空金银比。

【半年报策略】

金银价格维持偏强震荡，长线投资者建议在临近波动区间下沿逢低配置。

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