稳增长措施的逐步落地 国债收益率上行压力增加

1、债市表现：本周公布的7月PMI超预期改善同时专项债发行节奏加快对债市形成一定利空，但同时央行提及“加强逆周期调节”和“发挥总量政策工具作用”，市场对货币政策发力期待升温，国债短端下行明显，二年期国债收益率下行2.6BP至2.13%，十年期国债收益率下行0.64BP至2.65%。国债期货整体震荡上行，截至8月4日收盘，TS2309、TF2309、 T2309 、TL2309周环比分别上涨0.04%、0.14%、0.19%、0.37%。美债方面，美国财政部超预期增发国债叠加惠誉下调美国信用评级，长端美债收益率大幅走高。截至8月04日收盘，10年期美债收益率周环比上行9BP至4.05%，2年期美债下行8BP至4.78%，10-2年利差-73BP。10年期中美利差-140BP，周环比倒挂幅度扩大9.6BP。

2、政策动态：本周中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议。央行提及“加强逆周期调节”和“发挥总量政策工具作用”，对地产相关表述为：落实好“金融16条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。周一至周五央行分别开展了310亿元、80亿元、90亿元、30亿元和20亿元逆回购操作，公开市场累计净回笼2880亿元，下周有530亿元逆回购到期。月初资金面宽松，DR007利率均值周环比下行7BP至1.75%。

3、债券供给：本周政府债发行3602亿元，净发行2275亿元，其中国债净发行546亿元，地方债净发行1729亿元。下周政府债计划发行3653亿元，预计净发行971亿元。本周新增专项债1302亿元，下周计划发行833亿元，累计发行25994亿元，发行进度68.4%。多位地方财政、地方债承销行人士透露，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。如果按照9月底之前发完的要求计算，意味着8月、9月月均发行规模在0.6万亿左右。

4、策略观点：7月PMI数据改善或意味着经济低的显现，随着稳增长措施的逐步落地，国债收益率在低位徘徊之后上行压力增加。相比于长端，短端在资金面宽松背景下上行压力相对较小，预计收益率曲线陡峭化趋势延续。

（来源：光大期货）

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