锡：关注四季度消费复苏情况

【现货】9月5日，SMM 1#锡221750元/吨，环比上涨4250元/吨；现货升水450元/吨，环比不变。随昨日沪锡价格走高，下游企业接货意愿明显为低迷状态，多数贸易企业反馈，截止上午收盘多为无成交状态，部分企业有零散成交，锡锭现货总体成交清淡。

【供应】7月国内锡矿进口量为30875吨，环比42.63%，同比33.87%，1-7月累计进口量为145032吨，累计同比-4.13%，其中缅甸地区7月进口26385.08吨，环比62.9%，同比51.01%，1-7月累计进口112292吨，同比-0.71%，占今年进口量的77.36%。7月国内锡锭进口量为2173吨，环比-2.42%，同比51.96%，1-7月累计进口量为14565吨，累计同比-7.27%，随着近期进口窗口打开，预计9月份锡锭进口将有明显增长。，8月国内精炼锡产量10621吨，环比减6.79%，同比减25.41%；1-8月累计产量10.67万吨，同比增4.68%。

【需求及库存】据SMM统计，焊锡企业7月开工率79.37%，月环比增加1.7%，开工率小幅回升。其中大型企业开工率85.4%，环比增加2.5%，中型企业开工率65.8%，环比减少1.3%，小型企业开工率51.9%，环比上升0.9%。7月份光伏焊带订单从前期较低迷状态逐渐恢复，三季度也为传统的消费需求旺季，部分焊料企业反馈订单增加，但多数企业依然反馈未看到明显好转。8月份沪锡价格回落较多，亦带动不少终端企业的投机和备库需求释放，部分焊料企业反馈8月份订单有所增加，但持续性仍需考证。截止9月5日，LME库存6385吨，环比减少5吨；上期所仓单7948吨，环比增加32吨；精锡社会库存10260吨，环比减少244吨。

【逻辑】从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，锡矿供应仍然相对偏紧，本次缅甸文件虽选矿厂开始恢复选矿，但就锡矿停产时间仍未有具体时间，或存超预期的可能。而需求端回暖预期较强，尽管目前仍处于相对偏弱情况，但近期下游反馈，订单已有逐步改善的情况，同时金9银10消费旺季即将来临，半导体行业周期亦有复苏预期。综上所述，长期看好锡价大逻辑不变，逢低做多思路为主，同时近期华为新款手机使用新款芯片，国内半导体及电子消费行业情绪向好，前期多单继续持有，关注后续消费复苏情况。

【操作建议】多单继续持有

【短期观点】中性

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