市场新增驱动有限 2月纯碱或进入区间震荡行情

1月份纯碱期货价格走势先抑后扬再抑，主力合约价格低点出现在1月中旬，高点出现在月初及下旬。截至1月26日收盘纯碱主力2405合约收盘价1993元/吨，较上月跌幅3.06%。现货市场整体走势偏弱，1月25日沙河地区重碱送到报价2200~2400元/吨，较12月底下降400~500元/吨。

1月份纯碱行业生产水平整体有所回升，部分新增产能落实叠加行业检修减少，开工率整体偏高。同时，月内部分生产装置因天气、环保等外部因素影响，负荷略有波动。1月26日纯碱行业周度开工率87.04%，较12月底提升3.5个百分点；纯碱周度产量67.76万吨，较12月底提升4.18%。2月行业生产水平若无较大突发事件影响，预计仍将保持高水平波动，需密切关注天气、环保等因素对纯碱供应端的影响。

1月份纯碱需求存在支撑。从数据来看，1月26日重碱下游浮法玻璃和光伏玻璃在产日熔量分别为17.31万吨、9.7万吨，二者分别较12月底下降0.38%、2.71%，纯碱刚需消耗有所减弱。但需求的支撑主要来自于春节前中下游补库需求，前期补库在于轻碱，后期重碱下游玻璃厂也跟进采购。截至1月26日纯碱周度表观消费量70.94万吨，较12月底提升6.82%，轻碱、重碱增幅分别为5.84%、7.64%。我们认为春节前中下游补库需求仍有一定空间，但当碱厂试探性涨价后高价货源成交仍有阻力，且后期物流运输及车辆减少，补库持续程度及其对市场的支撑或相对有限。

在供需两端均有支撑的情况下，纯碱企业库存低位波动但1月份整体呈现增长趋势。1月26日纯碱企业库存40.62万吨，较12月底提升19.44%，轻碱库存增幅12.20%、重碱库存增幅28.53%。按照季节性规律春节期间碱厂将出现明显累库，但因当前供给端仍有扰动且库存水平整体偏低、外部因素影响程度变大，纯碱库存累积幅度尚有不确定因素。这一方面来自于进口天然碱对国内市场的冲击，另一方面则在于市场对未来宽松格局预期及国内宏观情绪的变化。

2月份影响纯碱市场的关键因素一是在于生产水平、库存变化方向及幅度，二是在于下游补库节奏及持续程度，三是现货市场成交价格变化方向，四是进口纯碱的影响程度。以上因素利空偏多，且市场对未来供需预期仍偏悲观。考虑到当前纯碱供需两端不确定因素依旧较多，因此价格下方空间相对有限。纯碱期货盘面经历1月下旬的大幅上涨之后基差已基本修复到位，市场新增驱动有限，2月份盘面或进入区间震荡行情，大趋势依旧向下。关注供应端扰动因素、下游补库节奏、05合约基差修复方向及宏观情绪变化，春节长假前注意调整持仓水平。

（来源：光大期货）