国债期货：期债走势分化 30年期品种延续强势

【市场表现】

国债期货早盘涨势强劲，多只主力合约午后由涨转跌，30年期主力合约收涨0.41%报106.57元为上市以来新高，盘中一度涨至106.94元；10年期主力合约收跌0.01%报103.85元，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债走势有所分化，中短券在止盈压力下展开调整，长债则依然维持强势。截至发稿，30年期国债活跃券交投极其活跃，“23附息国债09”收益率下行1.35bp报2.543%，盘中再刷低点；10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率上行0.25bp报2.3775%，盘中创2002年6月以来新低。

【资金面】

央行开展3840亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日410亿元逆回购到期，因此单日净投放3430亿元。资金面，适逢税期走款及月末时点，央行公开市场连三日净投放，周二银行间市场资金面平稳均衡，隔夜和七天期回购加权利率略涨。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.25%-2.26%附近，较上日微幅走低，整体波动有限。加权价格稍微上涨，税期走款还是略有扰动，但整体较稳定。央行连续驰援呵护下，目前看跨月压力亦有限。五年LPR超预期下调之后，货币政策进一步宽松预期犹在，包括降准及调降存款利率都仍然会有，不确定性在于政策时点。

【操作建议】

近期长债上涨背后的主要原因或是“资产荒”的助推。从基本面来看，不论是1月的PMI、CPI，还是近期的生产和地产高频数，显示基本面还有较大改善空间，这也为债市表现偏强提供了底层支撑。从资金面来看，值税期走款期间资金面整体表现较为稳定，在春节后资金回流的支撑下整体压力并不大，但短债经过前期上涨相对资金利率已经偏贵，而短端国债期货品种更是相对现货升水，国债短端收益率继续下行空间很小。从另一方面来看债市需求或在增加，春节后理财规模增长增加利率债的买入力量，叠加中小行存款利率补降，替代效应上可能助推理财扩容，带来债市增量需求，同时从近期的政策引导来看，保险资管存款科目调整，可能也会使得部分存款回流债市，总体而言债市的增量配置需求或在增加。短端利率下行空间受资金利率约束的情况下，超长端品种为近两个交易日上涨主力。单边策略上建议多头快进快出，T和TL上行空间相对更大，10年期国债收益率下限随行就市，短期预期在2.35%，2406合约基差偏窄，可适当关注该合约正套和做阔基差策略。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。