宏观逻辑主导盘面 供应端偏紧 铜价支撑较强

宏观层面，目前再通胀逻辑占优，地缘政治事件扰动。美国2024年Q1实际GDP环比折年率初值1.6%，低于预期的2.5%，主要拖累项为消费增速放缓和净出口转增长，反映出高利率和财政退坡影响；核心PCE价格指数年化季调环比超预期升至3.7%。互换市场认为，美联储今年要到12月才会启动降息。数据引发市场对美联储推迟降息和滞胀的担忧。关注5月1日美联储FOMC会议，美国ISM制造业和非制造业指数、5月3日美国失业率和非农就业人数，以及5月15日美国CPI等数据，跟踪逻辑延续性。

产业层面，全球资源民族主义抬头，铜矿扰动持续，矿现货资源偏紧，形成强势支撑。4月26日，SMM进口铜精矿指数报4.11美元/吨。3月28日上午，CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。从原计划来看，4-6月有集中性检修减产，此举或促使时间提前或延长。加工端来看，高铜价抑制市场采购需求，铜杆开工率一般，铜管积极应对旺季。终端地产需求仍然构成主要担忧，竣工面积显著走弱，电网电力用铜托底，新能源车新一轮降价潮开启存在

订单回升预期。库存和基差方面，LME注销仓单占比24%，Cash/3M贴水略有收窄，短期需要防范英美对俄金属制裁带来的外盘拉涨；国内累库幅度超预期，对现货升贴水报价形成抑制。

综合来看，当前宏观仍然着眼于海外通胀和地缘政治格局，矿端偏紧和冶炼检修预期提供较强支撑，英美制裁俄罗斯金属隐患仍存。不足之处是短期需求，但国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设，有利于缓解担忧。盘面持仓仍在高位，沪铜主力突破78000关口之后，打开新的上涨空间，依次向上看81000和85000表现。同时交易所也多次发文提醒投资者理性参与，行情波动较大，高位注意风险防范。短期维持回调做多思路，中长线定价权偏海外和矿端，长线看涨逻辑不变。

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