镍：有色板块情绪降温 注意跟踪矿端情况 镍价调整

【现货】5月23日，SMM1#电解镍均价152850元/吨，环比-4950元/吨。进口镍均价报152100元/吨，环比-5150元/吨；现货升贴水报-450元/吨，环比持平。

【供应】产能扩张周期。2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。4月部分镍企受设备检修影响，产量尚未完全恢复到检修前水平；少量镍企受到原料紧缺的影响，尚未达到规划产量目标。预计5月产量2.58万吨，西北地区停减产的电镍生产企业预计产量恢复至减产前水平。

【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。不锈钢厂5月复产。电镀需求表现偏稳。新能源订单5月增速放缓。

【库存】趋势性累库。5月17日LME镍库存81804吨，周环比增加1518吨；SMM国内六地社会库存35885吨，周环比增加977吨；保税区库存4160吨，周环比减少300吨。全球显性库存121849吨，周环比增加2195吨。

【逻辑】消息面上，新喀爆发严重骚乱，当地镍矿产量全球占比约6%，主要对外出口1.3-1.8%品位镍矿、水淬镍，湿法项目开工率偏低，当地生产受到影响，关注暴乱事态发展。基本面上，印尼镍矿RKAB审批进程缓慢，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，内贸价格强稳运行。细分条线来看：（1）“精炼镍—合金/电镀”条线，供需双增，下游逢低采购，矿端逐步抬升成本，不宜过低看空资源品价格底部。LME镍投资基金持仓转净多头。（2）“MHP—硫酸镍—三元电池”条线，尽管5月三元排产下滑，但MHP和硫酸镍资源仍然偏紧，价格持续上涨。（3）“镍铁—不锈钢”条线，镍矿带动镍铁市场看涨情绪，钢厂5月复产，库存和仓单高企。总体上，基本面边际变化不大，有色板块中枢上移和成本推升导致震荡重心上移，短期行情受资金情绪影响明显，盘面冲高回落后，短期或陷入震荡格局，主力参考145000-160000元/吨。后期行情演绎主要看宏观逻辑和印尼镍矿审批情况。

【操作建议】偏弱震荡，下方关注145000-150000区域表现。

【短期观点】中性。

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