短期棉花驱动有限 变局需要时间

1、供应端：新年度全区棉花产量预期调减，主要降幅来自于美国，市场对如此幅度调减有一定疑问。

2、需求端：国内纺织品及服装零售额同比降幅扩大，但是从高频数据来看，短纤布开机负荷有止跌回暖迹象，对“金九银十”传统需求旺季，不易过分悲观。

3、进出口：美棉新年度签约当周值环比增加，进口棉价格指数低位震荡，关注后续棉花、棉纱进口数据。

4、库存端：国内棉花商业库存平缓下降，陈棉库存中性；纺企原材料及产成品库存均环比下降，织厂原材料及产成品库存仍在累积。

5、国际市场方面：宏观扰动持续，USDA报告大幅调整，数据端来看，供需边际好转。最近美国经济数据密集公布，PPI与CPI数据均低于预期，美国零售数据表现好于预期，美国经济衰退预期降温，预计在9月美联储议息会议之前，宏观层面的扰动会持续且反复。基本面来看，USDA8月供需报告显示，新年度全球棉花供需格局仍相对宽松，但是供需差在逐渐缩小，从USDA报告数据来看，全球棉花供需层面是边际好转的。对于美国，8月报告大幅调减美棉产量预期值，作者认为美棉产量应该环比调减，但是本次调减幅度过大。因为从近期美棉优良率及受干旱影响美棉产量占比来看，都是支撑美棉产量预期下调的，但是USDA以大幅调减美棉种植面积和收获面积的方式调减美棉产量，引发市场较多质疑，预计未来美棉产量基本没有再度调减空间，存在再度调增可能。综合来看，新年度美棉供需格局或没有预期般宽松，美国经济或不像市场担忧般疲软，美棉价格底部有一定支撑，但是上行驱动力度不足，预计短期仍区间震荡为主。

6、国内市场方面：短期郑棉驱动有限，变局需要时间。从整个产业链情况来看，目前棉花商业库存去库速度十分平滑，无库存短缺担忧，陈棉供应中性，但新棉增产预期较强，抑制棉价上行。从纺织企业角度来看，临近“金九银十”传统需求旺季，短纤布开机负荷有止跌回暖迹象，连续数日环比增加，令市场对传统旺季重新有了一定期待。终端数据表现仍相对较弱，本周公布了7月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额，7月数据同比下滑5.2%，降幅进一步扩大，出口数据同比涨幅也在逐渐放缓。从库存周期来看，截至7月数据，纺织品及服装库存仍没有完全走出被动累库阶段，预计需求出现明显改善仍需一定时间。综合来看，当前基本面偏弱已经维持较长时间，棉价支撑力度偏弱，但是新增利空因素有限，且坯布端有好转迹象，预计棉价下方空间有限，但反弹难度同样较大，变局需要更长时间、更强有力的驱动。

关注：宏观、天气、需求。

（来源：光大期货）