工业硅：现货企稳 期货下跌后跟随大盘回升

【现货与期货价格】9月18日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11750元/吨，环比不变，Si4210工业硅市场均价12100元/吨，环比不变。新疆通氧Si5530均价10850元/吨，环比不变，新疆99硅均价10950元/吨，环比不变。昆明环比不变、四川地区报价环比不变。SI2411收盘价为9680元/吨，上涨15元/吨。

【供应】从供应角度来看，9月工业硅产量预计高位震荡，一方面，价格持续下跌，部分企业开始检修减产；另一方面，部分多晶硅-工业硅一体化新增产能将投放带来产量增量。周度三地总产量为5.237万吨，产量小幅回落，因西南地区开工下降。

【需求】从需求角度来看，金九银十预计需求增加，但目前市场维稳为主，增幅较小。9月多晶硅产量预计将维持低位震荡，价格或将企稳，关注通威包头新产能9月爬产情况以及贸易商需求能否带动价格小幅回升。有机硅、铝合金以及出口需求预计金九旺季将环比有所改善，但整体稳中小幅增长为主。

【库存】整体库存增加，厂库增加，交割库存小幅下降，仓单流出量下降。据SMM，9月13日工业硅全国社会库存共计47.7万吨，较上周环比增加0.1万吨。其中社会普通仓库13.4万吨，较上周环比增加0.3万吨，社会交割仓库34.3万吨（含未注册成仓单部分）。9月下旬可关注新交割标准品的仓单注册情况。9月19日仓单量为60803手，折30.4万吨，下滑0.19万吨。

【逻辑】现货企稳，期货下跌后跟随大盘回升，美联储降息对工业硅产业影响不大，或将会通过对预期以及需求的带动增加工业硅远期的价格波动。主因目前价格上下空间有限，向上有高库存以及套保套利压力，向下有成本支撑，因此在新变量出现之前，价格保持低位震荡。从基本面来看，9月的供应在高基数的背景下，即便环比有所下降，但相对于需求来说，依然充裕。9月份通威内蒙有多晶硅产能逐步投产爬坡，但9-10月通威股份有约30万吨的工业硅产能待释放，届时将进一步增加工业硅供应。西南地区的企业小幅减产，后期可以关注多晶以及工业硅复产的情况，新交割标准品的贸易需求和仓单注册情况。价格预计将维持低位震荡，注意波动率增加的风险。若价格持续下跌，生产积极性将降低，对价格有所支撑；但若价格大幅回升，企业开工积极性增加，且将带来套期保值机会，价格又将再次承压。

【操作建议】基本面偏弱，价格或将底部震荡，需注意头寸管理。期权方面，此前若卖出工业硅2412P11400，可持有。

【短期观点】基本面偏弱，价格低位震荡。

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