沪铝期价或将震荡运行 氧化铝期货价格或维持高位

策略摘要

铝：由于电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，目前国内现货市场维持偏紧状态。短期国内电解铝仍维持高成本及低库存的格局，但考虑到国内即将进入传统需求淡季，铝价或震荡运行。

氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，且需关注北方重污染天气预警影响对当地氧化铝厂生产的干扰。目前国内现货供应偏紧，而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，氧化铝价格或维持高位。由于前期投机度过高，期货方面需要警惕多头踩踏的风险。

投资逻辑

■市场分析

铝方面：沪铝价格震荡为主，截至11月22日当周，伦铝价格-1.26%至2630.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-1.83%至20420.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-22.65美元/吨变动至-27.4美元/吨。

供应方面，内蒙古、新疆等地区新增产能启槽顺利进行，贵州新增产能投产缓慢，其他区域电解铝企业多持稳生产为主，但考虑到目前成本端氧化铝价格高企，部分高成本地区电解铝产能呈现倒挂状态，需持续关注后续电解铝企业运行情况。进口方面，2024年10月份国内原铝净进口约为15.9万吨，环比增加26.5%，同比减少26.5%。1-10月份国内原铝净进口总量约为173.4万吨，同比增加63.7%。

需求方面，国内铝下游开工环比小幅增长，由于11月15日国内公布将于12月1日取消铝材出口退税，刺激国内铝材出口企业订单回升，但考虑到时间有限，预计带动铝材出口增量有限。根据SMM数据显示，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周上涨0.4%至63.4%；其中铝型材龙头企业开工率较上周上涨2%至51.5%，铝板带平均开工率较上周持平至72%，铝箔平均开工率较上周持平至75.1%，铝线缆平均开工率较上周上涨0.4%至71.6%。

库存方面，截至11月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53.90万吨，国内铝现货到货不足，社会库存维持去库状态。截止11月22日，LME铝库存70.86万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.04万吨。

氧化铝方面，截至11月22日当周，氧化铝主力价格周内增加1.03%至5321元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加1.63%至5691元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的375元/吨变动至356元/吨。

本周氧化铝期现价格持续抬升，现货涨势放缓。矿石方面，近日几内亚铝土矿供应扰动的消息频出，市场对国内铝土矿供应以及氧化铝生产有所担忧。海外方面，氧化铝现货进口窗口关闭，海外氧化铝成交价格仍处于高位。供应方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周下调0.10%至85.41%。北方地区时有重污染天气预警，导致氧化铝焙烧受到一定影响。需求方面，虽然部分电解铝有停槽或检修计划，但对氧化铝需求影响有限，且备货需求仍存，目前国内电解铝企业对氧化铝的刚性需求仍存。

■策略

单边：铝：中性氧化铝：谨慎偏多。

■风险

1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。

（来源：华泰期货）

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