临近年末 铜价或以震荡格局为主

■市场分析

现货情况：据SMM讯，11月22日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于73,820元/吨至74,495元/吨，周中呈现震荡格局。SMM升贴水报价运行于10至110元/吨，升贴水报价呈现逐步走低格局。

库存方面，11月22日当周，LME库存上涨0.07万吨至27.25万吨，上期所库存下降1.02万吨至12.02万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.30万吨至16.13万吨，保税区库存上涨0.08万吨至6.20万吨。

观点：宏观方面，11月22日当周，又有诸位美联储官员针对未来美联储货币政策发表观点，不过目前总体来看，认为应该持续降息与建议关注通胀水平而对降息持相对谨慎态度的官员均存在，故未来市场对于美联储未来利率路径的争议或也将持续存在。国内方面，11月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.1%，上月为3.1%；5年期以上LPR报3.6%，上月为3.6%。

矿端方面，11月22日当周，铜精矿现货TC指数运行较为平稳，现货市场活跃度较低，市场交易有限，市场成交价格十美元中高位，主流交易为12月船期，买卖双方对1月船期货物交易谨慎，等待长单谈判结果。周内的需求端库存充足，供应端稳定，近期价格波动较小，价格平稳运行，市场参与者普遍关注长单价格的谈。周内TC价格上涨0.19美元/吨至10.64美元/吨。

冶炼及进口方面，11月22日当周，据Mysteel讯，周内市场流通货源较前期有所宽裕，主因进口窗口打开，周内进口铜集中到货流入，且增量较多；同时交割仓单有所流出补充市场，但国产品牌货源到货依旧较少。受限于近期长单谈判以及冶炼厂的高检修影响，国产货源近期流向仓库的数量有明显减少，加之进口铜的数量较多，导致了市场目前国产铜与进口铜有着明显的价差，且这一情况在短期内还将会延续；目前国内的检修期尚未完全结束，因此产量或有所下降。

消费方面，11月22日当周，铜价部分时间反弹持续上涨，下游遇涨谨慎观望情绪再度显现，日内接货需求较上周表现明显减弱。同时由于进口铜到货较多，下游看跌后市升水，入市压价情绪明显，整体市场需求表现较为一般。

总体而言，目前市场对于美联储未来利率变动路径分歧或将继续加大，而就供需格局而言，目前铜品种最大的不确定性仍来自于TC长单的谈判，而在目前临近年末供需相对均有所回落的情况下，预计铜价暂时以震荡格局为主。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：short put 72,000元/吨

■风险

需求持续不及预期；海外流动性风险。

（来源：华泰期货）

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