关注消费端变化情况 铅价震荡抬升

策略摘要

受环保和检修等因素影响，铅锭供应阶段性下滑，随着周内雾霾预警解除，冶炼企业生产积极性上升，后续仍需关注消费端变动情况，短期建议高抛低吸的思路对待。

投资逻辑

■市场分析

铅价震荡运行。截至11月29日当周，伦铅价格较上周增加3.15%至2081.5美元/吨，沪铅主力较上周增加2.47%至17395元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-29.66美元/吨变动至-26.52美元/吨。

供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-20美元/干吨。2024年10月铅精矿进口量16.34万实物吨，环比增长0.73%，同比增长67.60%，2024年铅精矿进口累计104.95万金属吨，累计同比增长4.78%。随着冶炼厂订购的原料库存陆续到厂，11月冶炼厂原料冬储接近尾声，之后北方地区冶炼厂采购将以刚需为主。

原生铅方面，原生铅周度开工率较上周下降0.66%至65.13%。据SMM，河南地区冶炼厂维持稳定生产，湖南地区某冶炼厂检修停产7-15天，恢复计划暂未确定。云南地区冶炼厂维持稳定生产，江西地区某冶炼厂生产恢复后暂未满产，广东地区某冶炼厂年底常规检修如期进行。

再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9835元/吨，废白壳周均价在9540元/吨，废黑壳周均价在9965元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨1.75万吨至17.25万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.04万吨至0.42万吨。SMM再生铅四省周度开工率为48.64%，较上周增加14.28%。之前安徽、河南、河北等地区再发雾霾预警，环保管控影响当地再生铅企业生产，随着周内预警解除，企业陆续恢复逐步生产。

消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降2.08%至73.41%，近期电动自行车蓄电池市场更换需求减弱，部分企业订单下滑，而其他汽车蓄电池及储能电池市场需求则相对平稳。

库存：根据SMM，截至11月28日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.8万吨，较11月21日减少0.64万吨；较11月25日减少0.53万吨。河北、安徽等地区再生铅冶炼企业减产后尚未完全恢复，同时江西、广东地区原生铅冶炼企业又进入检修状态，铅锭供应再度收紧。LME库存较上周减少0.34万吨至271850吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧。

（来源：华泰期货）

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