国内冶炼厂开工维持低位 沪锌期价仍震荡运行为主

策略摘要

矿端受冬季季节性淡季及冬储需求的影响仍旧处于偏紧状态，但进口锌锭流入量或有增加，供应端紧缺情况小幅缓解，而下游受消费淡季和高锌价影响，现货市场成交一般，但供应端的矛盾仍存，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-4.88美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降230元/吨至25740元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至400元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降170元/吨至25790元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为450元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降220元/吨至25770元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至430元/吨。

期货方面：12月3日沪锌主力合约开于25530元/吨，收于25290元/吨，较前一交易日跌180元/吨，全天交易日成交218852手，较前一交易日减少108015手，全天交易日持仓133355手，较前一交易日减少8906手，日内价格震荡，最高点达到25565元/吨，最低点达到25115元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25370元/吨，收于25345元/吨。

供应方面，国内冶炼厂开工维持低位，而随着进口矿的到货，多地冶炼厂原料库存逐渐恢复，但考虑到冬储阶段国产矿供应减少，预计加工费上涨幅度有限。消费方面，随着消费淡季的到来，下游需求表现平平。近期镀锌管走货量较好，且部分企业担忧后续出口问题，出口订单交货时间有所提前；部分企业反馈近期轮胎订单有所转弱，随着天气逐渐转冷，陶瓷板块订单预期逐渐下滑；饲料板块订单持稳。

库存方面：截至12月2日，SMM七地锌锭库存总量为9.99万吨，较上周同期减少0.83万吨。截至12月3日，LME锌库存为278000吨，较上一交易日增加1725吨。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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