国内社库持续去化 铜品种或暂时呈现易涨难跌格局

■市场分析

现货情况：据SMM讯，12月20日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于73,085元/吨至74,690元/吨，周中呈现震荡走低格局。SMM升贴水报价运行于90至120元/吨，周内基本维稳，但处于高位。

库存方面，12月20日当周，LME库存下降0.05万吨至27.23万吨，上期所库存下降1.37万吨至7.09万吨。国内社会库存（不含保税区）下降2.36万吨至9.87万吨，保税区库存下降0.38万吨至2.99万吨。

观点：宏观方面，12月20日当周，联储12月议息-以11:1通过降息25基点的决定，声明暗示放缓降息步伐；点阵图显示，明年降息幅度预测从4次调整为2次。鲍威尔称，未来考虑利率调整时可以更谨慎，路径取决于降低通胀方面取得更多进展。可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标。明年不太可能加息。鲍威尔还表示美联储无意持有比特币并已讨论有关关税影响通胀的问题。议息会议公布后，美元大幅走高，但此后市场逐步开始消化这一事件的影响，周内整体来看，有色因美元走强而出现下跌的程度相对有限。

矿端方面，12月20日当周，据Mysteel讯，周内铜精矿现货市场冷清，现货市场活跃度较低，市场交易有限，铜精矿市场主流交易偏向明年的1、2月份，BHP矿山招标结果为TC为6美元/干吨，对现货市场参与者的情绪有较大影响，当下长单的签订主要矛盾点转移到贸易商与炼厂之间，处于博弈状态，市场没有较大的利好消息。

冶炼及进口方面，12月20日当周，由于进口铜仍有陆续到货，且由于进口比价向好，保税区货源持续清关进口至国内，但周初正值12合约交割换月，加之冶炼厂发货仍较为偏少，周内市场主流品牌货源流通偏紧，现货供应难显宽裕。此外，在废铜方面，近期“反向开票”议题引发市场关注，多数参与者观望等待政策明朗。Mysteel废铜团队调研发现，各地企业反应差异大。江西等地部分再生铜杆厂接到通知并采取措施，有的按反向开票价格收货，有的减停产观望；湖北等地多数企业未接到通知，部分计划停产，其余维持正常生产或催货交付；湖南等地企业受影响较小，多正常生产。市场关注500万额度限制和成本上升问题，部分企业已采取应对策略。贸易商买货价格随厂家调整，实际影响有限，部分近期交付订单，无订单的观望。铜厂虽未收到具体通知维持生产，但收货态度谨慎，部分出现采购价格下浮以规避风险。

消费方面，12月20日当周，周内铜价表现偏弱运行，部分下游加工企业新增订单相对此前一周有所增加，但考虑到目前因临近年底，部分企业存在资金压力，入市采购情绪稍显谨慎，日内逢低接货需求尚可，因此市场消费未有明显下滑，整体表现较为平稳。

总体而言，美联储议息会议后，美元大幅走强，不过对铜价的影响相对短暂，目前国内面临流通货源相对偏紧，国内社库持续去化的情况，因此当下铜品种或暂时呈现易涨难跌格局，建议操作上仍应积极进行买入套保操作。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put 72,000元/吨

■风险

需求持续不及预期；海外流动性风险

（来源：华泰期货）

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