油脂油料日报：中短期油脂可能延续偏弱 豆粕期价仍然是跌势为主

油脂：中短期油脂可能延续偏弱，难有强势反弹

昨天，BMD毛棕盘面偏强运行，日线开始有止跌迹象。当日马棕3月合约上涨2.5%，报收4545林吉特/吨。昨天，印尼能源与矿产资源部官员表示，2025年计划分配1562万千升棕榈油生柴，数量如期。2024年印尼官宣分配量为1341万千升，2025年印尼毛棕生柴用量同比预计增加200-250万吨。近期印尼B40配套措施逐渐跟上，不仅官方再度宣布1月实施B40，出口levy、年度计划分配量目标也已公布。虽然后期全面实施B40可能如B35需要时间，但全年生柴消费目标确定，分部实施B40影响的只是月度棕油生柴用量的分布。中期印尼LEVY征收比率预计仍会根据需要逐步上调。此外，近期印马两国出口季节性环比下降。船运数据显示12月1-20日马棕出口季节性环比下降8%左右，印尼11月出口环比减11%左右，有季节性因素，也有国际棕榈油价格高企因素。关注中短期库存预期。隔夜，CBOT大豆盘面反弹势头减弱，CBOT豆油延续暂时震荡格局。欧美即将因节日休市，美豆指引短期减弱。昨天，国内油脂震荡。目前是国际棕榈油的逻辑兑现期，增量资金谨慎，加上未来美国生柴政策的利空预期、印尼B40实施的疑虑、巴西大豆价格仍有下跌空间，中短期油脂可能延续偏弱，难有强势反弹。菜系短期走强主因仍是中加关系。操作上，油脂反弹抛空为主。后期棕榈油预计仍会在油脂中弱中偏强。潜在利多在于印度节日刚需采购、产地雨季降雨及印尼出口LEVY是否进一步上调。

豆粕：期价最近仍然是跌势为主

隔夜美豆3月收于975.25，跌0.41%。因为能源市场疲软，巴西大豆产区天气温和。我们认为，巴西贴水的提前走弱为远期炒作产量不及预期提供了空间。目前接近1.7亿吨的产量处在一个很高的水平，天气有一点风吹草动就容易出现预期差，但现阶段天气状况仍然稳定。国内市场，受大豆通关手续影响，卸船时间延迟，部分油厂出现断豆停机的现象，最近广东地区现货价格走强明显。但此现象并没有蔓延至全国。所以连粕期价最近仍然是跌势为主。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆目前播种顺利，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到资金减仓离场的限制，油强粕弱的局面是否结束并无定论，仍需观察。

（来源：新湖期货）