国内去库无法持续 铜谨慎偏多

■市场分析

期货行情：12月25日，沪铜主力合约开于74,060元/吨，收于74,140元/吨，较前一交易日收盘上涨0.28%。当日成交量为33,023手，持仓量为139,406手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于74,180元/吨，收于74,160元/吨，较昨日午后收盘上涨0.14%。

现货情况：据SMM讯，昨日早市升水较昨日如期走弱，即将进入下月票交易，市场更显冷清，主流平水铜货源报盘较少。盘初主流平水铜报升水60元/吨-升水80元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报升水100元/吨-升水110元/吨。市场交投货源紧张，进入主流交易时段，主流平水铜报升水50元/吨-升水70元/部分成交，好铜报升水70元/吨-升水90元/吨部分成交。注册湿法铜货源紧张难寻成交。至上午11时前市场价格逐渐企稳，部分贸易商提前结束2024年业务。

观点：宏观与地缘方面，海外圣诞假期，市场休市，国内方面，四届全国人大三次会议于2025年3月5日在北京召开。政协第十四届全国委员会日前召开主席会议，建议全国政协十四届三次会议于2025年3月4日在北京召开。国办印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，专项债项目用作资本金上限比例从25%提高至30%。

矿端方面，据MINGING.COM网站援引路透消息：一位工会领导人上周五告诉路透社，智利国家铜业公司（Codelco）和其Chuquicamata矿场（丘基卡马塔铜矿）的工人已达成初步的薪资协议。

冶炼及进口方面，工信部公布符合《废铜铝加工利用行业规范条件》企业名单（第一批）】12月20日，工信部公告，根据《废钢铁加工行业准入条件》等规范条件及相关公告管理办法规定，经专家审核、现场核查及网上公示等程序，现将符合《废钢铁加工行业准入条件》企业名单（第十二批）、符合《废铜铝加工利用行业规范条件》企业名单（第一批）、符合《废纸加工行业规范条件》企业名单（第三批）、符合《废塑料综合利用行业规范条件》企业名单（第八批）、符合《废旧轮胎综合利用行业规范条件》企业名单（第五批）、符合《机电产品再制造行业规范条件》企业名单（第一批），以及变更、撤销相关行业规范公告的企业名单予以公告。

消费方面，12月24日，中国有色金属工业协会发布《中国有色金属产业月度景气指数报告（2024年11月）》。报告显示，11月份，中国有色金属产业景气指数为32.0，较上月上升0.7个点；先行指数为83.3，较上月上升3.2个点；一致指数为74.2，较上月回落0.4个点。数据显示，产业景气指数持续回升。报告表示，预计未来一段时间，随着宏观政策持续发力显效，市场预期趋于改善，企业对下阶段生产经营总体看好，随着市场需求的持续回暖，有色金属产业有望实现更加稳健的增长。近期，有色金属景气指数有望在“正常”区间继续小幅上升。

库存与仓单方面，SHFE仓单较前一交易日下降0.09万吨1.47万吨。12月23日国内市场电解铜现货库9.94万吨，较此前一周小幅下降0.37万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.31，较前一日基本持平。

总体而言，美联储议息会议后，美元大幅走强，不过对铜价的影响相对短暂，目前国内面临流通货源相对偏紧，国内社库持续去化的情况，因此当下铜品种或暂时呈现易涨难跌格局，建议操作上仍应积极进行买入套保操作。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put 72,000元/吨

■风险

国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险

（来源：华泰期货）

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。