预计铝价进一步下跌空间不大 氧化铝短期观望为主

策略摘要

铝：电解铝盘面定价对标氧化铝现货80%左右铝厂面临完全成本严重亏损，对标氧化铝05合约25%电解铝完全成本打平，虽处于消费淡季，但绝对价格低位后下游采购积极性增加，过去一周现货升贴水有所修复，预计铝价进一步下跌空间不大，考验成本支撑及期待旺季消费复苏，可考虑逐步布局多单。。

氧化铝：氧化铝供应端将陆续释放，但当下供应偏紧的格局依旧，长单供应较为顺畅现货市场依旧偏紧，现货价格小幅下滑，但某氧化铝厂挺价接货。氧化铝现货估值依旧高位，电解铝厂招标采购将会继续压价，现货价格走低趋势确认。盘面价差已定价现货价格下跌速度，若现货价格跌速较缓近月合约即存在交易收基差逻辑，且仓单库存仅有万吨。短期观望为主，单边交易确定性不高。

投资逻辑

■市场分析

铝方面：沪铝价格震荡偏弱，截至2024/12/27当周，伦铝价增加0.59%至2557美元/吨，沪铝主力较此前一周减少-0.9%至19795元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-39.83美元/吨变动至-28.56美元/吨。

供应方面，电解铝周度运行产能基本保持平稳。前期检修减项目已经基本停槽结束，产能置换项目正常进行，中铝青海50万吨开始投产，但整体净增产能仅有10万吨，未来电解铝运行产能增长空间较为有限。

需求方面，正值消费淡季，开工率所回落。根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌-0.9%至47.1%，铝板带平均开工率较上周下跌2%至67%，铝箔平均开工率较上周持平于74.7%，铝线缆平均开工率较上周下跌-3.8%至68%。

库存方面，截至2024-12-26，SMM统计国内电解铝锭社会库存49万吨。绝对价格回落，下游采购积极性增加，现货升贴水修复明显。截止2024/12/27，LME铝库存65.265万吨，较上周同期减少-0.95万吨。

氧化铝方面，截至2024/12/27当周，氧化铝主力价格周内减少-1.31%至4739元/吨。

12月23日山西地区最新成交0.2万吨氧化铝现货，成交价格5790元/吨，流向西北地区，为贸易商采购；新疆铝厂招标采购1万吨，到厂价格5800-5890元/吨。12月24日河南市场成交0.2万吨氧化铝现货，成交价格5670元/吨，为贸易商与当地下游铝厂之间交易；贵州市场成交0.1万吨氧化铝现货，成交价格5780元/吨，流向区域内电解铝厂。

策略

单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。

■风险

1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。

（来源：华泰期货）

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