目前供需双弱情况明显 沪铅期价或仍维持震荡格局

策略摘要

临近年底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。不过冶炼企业在当下同样出现开工率下滑的情况，目前供需双弱情况明显，铅价或仍维持震荡格局。

投资逻辑

■市场分析

供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-20美元/干吨。12月中旬以来，矿贸易市场成交整体偏淡，进口矿供应仍不宽裕。12月底，尽管冶炼厂对锌精矿进口TC报价出现明显上调意向，但铅冶炼厂对铅精矿进口pb60TC报价和国内pb50TC报价整体无调价意向。沪伦比值周内小幅回落，个别极端低价回归常规区间。除铅精矿需求外，部分冶炼厂采购了含铅物料作为替代和综合回收物料，因此原料库存尚可维持30-60天。本周，国内湖南市场粗铅生产受环保限产影响并未结束，冶炼厂临时停产后，铅精矿采购需求亦同步下滑。

原生铅方面，据SMM讯，本周原生铅冶炼厂开工率为58.61%，较上周下滑4.3个百分比。周内河南地区某中型规模冶炼厂生产小幅提产、云南地区冶炼厂生产维持稳定，湖南地区此前粗铅受环保影响减产的冶炼厂本周电解铅如期陆续停产，开工率大幅下滑。该地区粗铅生产完成整改后将于下周恢复，但部分冶炼厂提到原料库存备库困难，电解铅生产或延迟恢复。三省调研样本外，广西某冶炼厂电解铅产量小幅下滑，广东地区某冶炼厂常规检修预期延迟至元旦后恢复。

再生铅方面，据SMM讯，再生铅四省周度开工率为27.88%，较上周下滑7.32个百分点。近期废电动车电池周均价在9945元/吨，废白壳周均价在9635元/吨，废黑壳周均价在10060元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.38万吨至16.87万吨。再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.1万吨至0.52万吨。上周日晚间安徽地区再次发布雾霾限产通知，当地再生铅炼厂减产、停产导致产量下滑，地区开工率降低14.6个百分点。河南、江苏地区虽然周内亦有重污染天气橙色预警，但当地炼厂表示仅影响车辆运输，生产情况基本稳定。内蒙古地区个别炼厂表示有检修意愿，但具体停产日期仍要观望，本周地区开工率维稳。

消费方面，12月27日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为74.71%，较上周下滑0.65个百分点。，12月底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。主要是12月初电动自行车蓄电池企业通知上调电池售价，经销商买涨备库，同时经销商与生产企业的2025年电池代理量尚未完全确定所致。年末时段，大多数铅蓄电池企业进行年底关账、盘库状态，部分企业更是暂停对铅锭的采购，少数大型企业更是出现盘库放假1-3天的情况，铅蓄电池企业周度开工率随之小降。下周正值岁末更迭时段，对部分企业生产与采购方面仍存在制约的可能性。

库存：截至12月27日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.38万吨，较12月19日减少0.46万吨；较12月23日减少0.24万吨。LME库存较上周减少0.05万吨至24.79万吨。

■策略

单边：中性套利：暂缓

■风险

1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧。

（来源：华泰期货）

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