年内进口矿进口量大幅下降 锡品种展望仍然乐观

核心观点

■ 锡主线逻辑

1. 2024年1-10月（目前最新），国内锡精矿产量6.13万吨，累计同比上涨8.98%。而在进口方面，1-11月，国内锡精矿进口量累计为15.08万吨，同比下降35.14%。11月间，缅甸及玻利维亚的锡矿进口量有所下滑，而其他国家的锡矿进口量基本保持稳定。佤邦地区虽然此前透露出一定意向复产，但尚无法确认实际方案。

2. 国内冶炼方面，2024年1-12月产锡锭量累计23.40万吨（原生+再生），累计同比上涨10.35%。但目前冶炼企业在加工费持续走低的情况下同样面临挑战，如云南地区由于自缅甸进口的锡矿数量持续维持低位，导致当地原料供应压力依然严峻，多数冶炼企业维持当前生产规模或略有减产。此外，在江西地区，由于废料供应受季节性因素影响，难以持续维持当前水平，预计后续江西地区冶炼企业的排产计划将略有下调，总体而言，目前精炼锡供应未来仍将面临较大不确定性。

3.   精炼锡进口方面，1至11月累计进口量为1.88万吨，累计同比下降38.01%。11月份锡锭进口量增至0.35万吨，其中从印尼的进口量达到0.3万吨，这主要得益于此前进口窗口的开启，但近期进口窗口呈现关闭情况，因此预计未来再有大量进口货源流入的情况或有所减少。

4. 终端方面，地产板块目前受到扶持力度较大，并且随着国内宏观情绪的改善，或许未来底部将会进一步明确。家电出口于8月再度回升，并且未来若地产板块逐步走出低谷，那对于家电而言，也是相对有力的支撑。汽车板块目前的情况是，传统汽车产量持续下降，而新能源车占比持续提升，但国内有效需求不足制约企业效益持续改善，国际环境严峻复杂加大企业经营压力，工业企业效益恢复基础仍需巩固。电子板块，依然维持相对稳定的增长，此后或将逐渐成为较突出的需求潜力点，但海外半导体周期则面临下降环境，目前仍有待海外降息刺激。

5. 锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存于2024年9月间下降0.32万吨至0.85万吨。同期LME库存亦上涨30吨至0.46万吨。国内库存持续去化。

总体而言，目前矿端干扰仍然存在，年内进口矿进口量大幅下降，冶炼产量也将会受到影响。因此目前锡品种展望仍然乐观，操作上Sn2502合约买入区间可在23.5万元/吨至23.8万元/吨之间。

■ 策略

单边：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

库存去化无法延续

高利率环境维持过长时间

（来源：华泰期货）

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