油脂油料日报：棕榈油跌幅仍可能扩大 花生区间震荡为主

油脂：棕榈油跌幅仍可能扩大

上周五，BMD毛棕盘面震荡，下跌势头有所缓和。当日马棕3月合约上涨0.88%，报收4374林吉特/吨。上周公布的印尼B40政策明显不及预期，是主要利空。政策的重点在于印尼非公共部门的生柴掺混义务如何推进，若始终无有效推动措施出台，或是需求方面潜在大利空。周末消息及文件显示，印尼B40的执行将存在1.5-2个月的过渡期。最晚到25年1月底，有关企业需要消耗及处理完B35生柴库存，最晚到25年2月底完成B40配套设备的准备及调整。此外，对于B40政策，印尼方面将每3个月评估一次，故仍需继续关注未来印尼生柴政策的调整。从近期基本面看，产地雨季特征明显，12月马棕库存料下降，1月库存仍趋减少。上周五，CBOT豆类品种重挫，美豆油跌幅相对温和。因美元指数走强及巴西大豆销售压力。巴西大豆即将定产，主产区墒情始终良好。后期关注南里奥格兰德及阿根廷大豆主产区降雨变化，近期有弱拉尼娜迹象。但机构显示，拉尼娜大概率较弱且持续时间有限。国内方面，上周五国内棕榈油跌势缓和，但豆油及菜油延续下跌。国内油脂基本面变化如期，棕榈油进口利润继续大幅倒挂。综合来看，印尼B40补贴政策较预期偏空、美国45Z生柴税收政策尚未确定并影响了生产、巴西大豆增产带来的销售压力仍在，中短期油脂预计延续弱势，棕榈油跌幅仍可能扩大。操作上，空头操作思路。套利方面，逢低做多菜棕价差。

花生：区间震荡为主

上周五，国内花生盘面下跌，3月合约下跌0.96%，报收7838元/吨。元旦需求结束，由于消费不旺，国内食品米春节备货心态也较谨慎。随着春节的临近，油企收购意愿也将逐渐转淡。近期鲁花各厂结算价格走弱，中粮油厂限量收购。节前花生行情预计维持平淡，区间震荡为主。由于农户始终惜售，基层余量预计较多，关注节后出货情况。

豆粕：继续下跌幅度可能会受限

隔夜美豆3月收于991.75，跌2%，因为周度大豆出口销售再度创下年度新低，气象模型显示阿根廷天气可能改善。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年12月26日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为484,700吨，连续第二周创下年度新低，比上周低了51%，比四周均值低了67%。这一数据也低于市场预期。中国是主要买家。气象预报显示，未来两天阿根廷大豆主产区将会出现降雨，而巴西南部可能不会出现太多降雨。国内市场，上周大豆、豆粕库存回升，同时期价反弹，广东豆粕现货基差呈现回落走势，现货价格基本持稳。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆目前播种顺利，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到资金减仓离场的限制，最近由于印尼B40政策出现变数，油强粕弱的局面已经有了明显改观，值得继续关注。

（来源：新湖期货）