高位库存仍持续压制 液化石油气如期转入区间震荡

液化气：转入震荡，等待驱动

一、观点：

1月9日PG2502合约收于4449元/吨，上涨74元/吨，涨幅1.69%。1月9日夜盘PG2502合约收于4468元/吨，上涨19元/吨，涨幅0.43%。

外盘天然气价格上涨、原油与商品大盘走强触发基差修复，导致的爆发式上涨过后，盘面回调后再度转涨，如期转入较此前更高的区间震荡。未能持续上涨的核心原因在于我们此前提到的，液化气基本面偏弱，仅靠基差修复难以支撑持续性的上涨。1月9日隆众公布港口库存数据287.82万吨，上周大幅累库后因到船减少本周有所去化，PDH方面，利华益复产但整体开工仍偏低。

到港下降、PDH复产等潜在利多仍不及预期，高位库存持续压制液化气表现，基差得到一定修复后，LPG缺乏趋势上涨的动力，但在基差修复、原油价格上涨等利多支撑下，液化气如期转入较此前更高的区间震荡，建议暂时继续关注下方4300-4400支撑。

天然气：寒潮当前，美气延续宽幅震荡

一、观点：

欧洲方面，TTF日内下跌后反弹，收于45.225欧元/MWh，涨幅0.28%。

我们对欧洲天然气市场供需面的基本判断仍然是，强现实：由于LNG进口以及经乌俄气减量，即使再度面临暖冬，欧洲也将是近年来首次以400-500TWh的偏低库存结束取暖季，低库存支撑下，TTF不具备大幅下跌的基础，关注35-40欧元/MWh支撑。弱预期：亚太采买乏力，LNG供需宽松，浮仓库存高位，将不可避免向陆地转移，Plaquemines逐渐达产将进一步强化LNG市场的宽松格局，TTF没有大幅上涨的空间，关注45-50欧元/MWh压力。TTF在强现实弱预期格局下呈现为宽幅震荡。

由消息面冲击和基本面边际改善驱动一轮上涨后，随着经乌俄气断供靴子落地，多头手牌出尽，以及天气回暖、风电出力恢复，使得基本面再度边际转弱，我们此前判断TTF在50欧元附近形成阶段性顶部已经兑现，建议前期空单继续持有，TTF下跌到45欧元后暂时观望看待。

美国方面，寒潮正在袭击美国，但生产受影响概率下降，HH延续3.7美元附近的宽幅震荡，收于3.71美元/MMBtu，涨幅1.09%。

寒潮博弈阶段内，美气市场波动幅度较大，不过随着寒潮成为现实，美气寒潮博弈结束、盘面整体见顶回落的概率正在提升。从基本面角度看，年度级别我们认可LNG码头投产支撑美国天然气价格中枢抬升，但产能弹性较高背景下难以出现供需硬缺口，季度级别库存水平健康，产量近期提升明显，寒潮博弈结束后盘面中枢将再度回落，目标区间3.2-3.5美元左右。

（来源：中信建投期货）