油脂油料日报：花生下方下跌空间有限 豆粕观望

油脂：油脂单边交易暂时观望

昨日，BMD毛棕盘面高开并偏强震荡，马棕3月合约上涨2.53%，报收4504林吉特/吨，盘面消化上周五美豆油暴涨的利多影响。消息显示拜登政府周五公布该政策的短期临时指导，但政策的最终决定权将交给特朗普政府。在进一步的指导公布前，美国进口的UCO暂时不在税收抵免原料的范围内。2024年1-11日美国UCO进口约227.6万吨。若执行，美国进口UCO生柴利润预计转差，理论上利好UCO以外包括美国豆油在内的生柴原料的消费增加。美国目前是豆油的净进口国且进口量很有限，该政策对国际豆油供需的直接影响非常小。虽然美国其他进口的生柴原料暂时没有在抵免范围之外，但按照美国优先策略，不排除后期有变。但也可能特朗普上台后，全面推翻拜登的《通胀削减法案》。总之美国生柴政策不确定性依旧很大。隔夜，CBOT大豆豆粕继续强势上涨，豆油暂时震荡。USDA1月报告后空头回补，预计继续支撑美豆走强。目前巴西大豆开始收获，进度暂时略慢。国内方面，昨天国内油脂大幅高开后震荡。国内基本面暂时没有明显变化，如期变动。国内豆油季节性降库持续，菜油仍是高压榨高库存局面，棕榈油库存暂持稳，近期进口利润倒挂有所缩窄。整体来看，特朗普即将上任，中短期仍是美国及印尼生柴政策变化或调整的关键期，油脂趋势交易难度大。建议油脂单边交易暂时观望。由于国内外棕榈油基本面近强远弱持续、巴西大豆销售压力将进一步增加，可尝试中期继续做空豆棕价差。

花生：下方下跌空间有限

昨日，国内花生盘面高开震荡，或受整个油脂油料板块走势影响，花生3月合约上涨0.63%，报收7970元/吨。春节即将到来，中间商及下游备货临近尾声，市场购销两淡。由于基层余量较多，部分地区春节前后或有一波余粮售出。上周，部分油厂已经停收，近期其他油厂收购预计也会陆续收尾。整体来看，需求疲弱背景下，花生价格难强。但终端以及中间商环节库存水平偏低，下方下跌空间有限。

豆粕：观望

隔夜美豆3月收于1052，涨2.61%，继续消化上周美国农业部发布的利多供需数据。阿根廷天气将变得炎热干燥，不利于作物生长，同样支持豆价。美国农业部的供需报告显示，2024/25年度美国大豆产量预计为43.66亿蒲，比12月份的预测调低9500万蒲。大豆期末库存下调9000万蒲至3.8亿蒲，也低于市场预期。这表明大豆供应比之前预期的要紧张。咨询机构AgRural称，巴西头号大豆产区马托格罗索州已经开始收获2024/25年度大豆作物。不过频繁降雨放慢了大豆收获，迄今为止，大豆收获只完成0.3%，低于上年同期的2.3%，也是自2017/18年度以来的最慢。国内市场，上周大豆、豆粕库存回升，同时期价反弹，广东豆粕现货基差呈现回落走势，现货价格基本持稳。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日，阿根廷目前出现干旱迹象，可能部分抵消巴西丰产。美农报告意外利多盘面重心上移。总而言之，国内豆粕盘面之前的弱势局面有所改观，但进一步上行动力仍需南美天气的配合。另外最近由于印尼B40政策出现变数，油强粕弱的局面已经有了明显改观，值得继续关注。

（来源：新湖期货）