原油强势持续的环境下 LPG2502合约偏多思路看待

液化气：原油强势，液化气继续基差修复

一、观点：

1月13日PG2502合约收于4596元/吨，上涨116元/吨，涨幅2.59%。1月13日夜盘PG2502合约收于4630元/吨，上涨34元/吨，涨幅0.74%。

液化气近期行情主要受到四方面的影响：一是原油价格上涨提升全部能源化工品价格中枢，对成品油、烯烃的提振了下游利润与开工。二是美国出口持续偏强，冬季进口高峰已过，全球LPG市场逐渐转向宽松。三是国内商品市场情绪转换剧烈，此前液化气跟随大盘偏弱，后在原油上涨导致的多头氛围下，商品市场转强，液化气同样转强。四是液化气作为持续高基差品种，基差是否修复、修复多少有较大不确定性，多头氛围下基差倾向于继续修复。

从基本面角度看，近期原油价格上涨环境下，PDH与烷基化开工提升，叠加到港下降港口去库，LPG基本面边际向好，但国际供需宽松大环境没有改变，PG始终相较原油偏弱，如果原油价格上涨幅度有限，国内国际LPG价格缺乏单边大幅上涨的基础，不过在01合约基差修复过后，1-2月差拉大，02合约或同样有基差修复空间，在大盘、原油强势持续的环境下，PG2502合约偏多思路看待，关注下方4300-4500支撑。

天然气：美国制裁俄罗斯LNG出口，TTF应声上涨

一、观点：

欧洲方面，正如我们发布简评所述，TTF近期跌至45欧元支撑后进一步下跌受阻，1月中旬西南欧降温过程延续环境下，盘面不出意外受到美国制裁俄罗斯LNG出口的消息驱动反弹，跳空高开后持续上涨，收于48.25欧元/MWh，涨幅7.2%。

俄罗斯目前共有5座LNG码头，总出口能力3720万吨/年，其中660万吨/年的Arctic LNG 2持续受到美国制裁，自2024下半年投产以来未能售出一船货物。本次制裁的2座码头体量较小，总产能240万吨/年，占俄罗斯LNG产能的6.5%、全球LNG产能的0.5%，对全球LNG市场影响可控。不过2座码头均位于波罗的海，以向欧洲出口为主，欧洲LNG供给所受影响较亚洲等地区稍大。

拜登政府赶在下台之前进一步强化对俄罗斯制裁但仍十分注意控制对全球能源市场的冲击，因此未对俄罗斯Sakhalin 2、Yamal2座大型LNG码头进行制裁，对全球LNG市场影响整体可控。特朗普政府上台后俄乌战争与对俄制裁仍有变数，但在特朗普一贯力争尽快结束俄乌冲突表态下，进一步升级制裁的概率较小。

我们对欧洲天然气市场供需面的基本判断仍然是，强现实：由于前期LNG进口减量以及经乌俄气断供，即使再度面临暖冬，欧洲也将是近年来首次以400-500TWh的偏低库存结束取暖季，低库存支撑下，TTF不具备大幅下跌的基础，关注35-40欧元/MWh支撑。弱预期：欧亚冬季采买过峰，LNG供需宽松，Plaquemines逐渐达产将进一步强化LNG市场的宽松格局，TTF没有大幅上涨的空间，关注45-50欧元/MWh压力。TTF在强现实弱预期格局下呈现为相对高位宽幅震荡。

在消息面驱动下，短期TTF倾向于上涨，不过随着中旬降温逐渐结束，欧洲天气将转为大幅偏暖，45欧元以上的TTF将再度给出较好的加空机会。

美国方面，寒潮博弈时间段内HH继续受天气指引宽幅震荡，周一HH跳空高开后一路下跌，收于3.981美元/MMBtu，跌幅0.2%。

寒潮博弈阶段内，美气市场波动幅度较大，不过随着寒潮成为现实，美气寒潮博弈结束、盘面整体见顶回落的概率正在提升。从基本面角度看，年度级别我们认可LNG码头投产支撑美国天然气价格中枢抬升，但产能弹性较高背景下难以出现供需硬缺口，季度级别库存水平健康，产量近期提升明显，寒潮对生产端影响有限，寒潮博弈结束后盘面中枢将再度回落，目标区间3.2-3.5美元左右。

（来源：中信建投期货）