沪铝回调仍可布局长线多单 氧化铝缺乏上涨驱动力

策略摘要

铝：俄罗斯天然气再次被制裁，商品价格普涨，电解铝价格呈现单边上涨趋势。氧化铝价格回调，电解铝行业利润明显修复，供应端保持相对平稳。当下下游小加工企业逐步进入放假期间，现货市场成交贴水扩大。铝锭库存受废铝紧张影响持续去库，铝棒库存开始累库。特朗普即将在下周宣布认知，不确定性开始增加，消费淡季追涨需要谨慎，但回调仍可布局长线多单，等待宏观和微观向上驱动力的共振。

氧化铝：现货市场最低成交价格已经跌至3800元/吨，已经跌至边际最高生产成本线附近。氧化铝供应端将陆续释放，供需平衡从微紧缺转为微过剩，整体处于平衡状态，但现货市场平衡已经被打破，现货市场价格压力较大。目前最低市场成交价格对标盘面平水价格为3650元/吨左右，02已经处于升水状态，卖交割积极性较高。东澳价格降至FOB570美元/吨，折算国离岸价格4150元/吨左右。现货价格跌至成本，近月合约受空单获利了结立场而触底反弹，但缺乏上涨驱动力且受春节影响交易时间不足，05和09合约存在成本支撑安全边际，可尝试清仓多单，等待矿端扰动驱动力的发生。

投资逻辑

■市场分析

铝方面：沪铝价格震荡偏弱，截至2025/1/17当周，伦铝价增加4.36%至2680.5美元/吨，沪铝主力较此前一周增加1.61%至20470元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-13.65美元/吨变动至-10.42美元/吨。

供应方面，截止1月10日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳。电解铝建成产能4513万吨，运行产能4383万吨，开工率97.12%。前期检修减项目已经基本停槽结束，产能置换项目正常进行，中铝青海50万吨开始投产，但整体净增产能仅有10万吨，未来电解铝运行产能增长空间较为有限。

需求方面，正值消费淡季，开工率所回落。根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌-9%至35.5%，铝板带平均开工率较上周下跌-2.2%至66.6%，铝箔平均开工率较上周下跌-1.4%至74%，铝线缆平均开工率较上周下跌-3.6%至60%。

库存方面，截至2025-01-16，SMM统计国内电解铝锭社会库存44万吨。绝对价格回落，下游采购积极性增加，现货升贴水修复明显，此外废铝紧张造成原铝替代使用。截止2025/1/17，LME铝库存60.9375万吨，较上周同期减少-1.25万吨。

氧化铝方面，截至2025/1/17当周，氧化铝主力价格周内减少-4.87%至3868元/吨。

最新市场成交：河南成交两笔氧化铝现货，每笔各5000吨，成交价分别为4830元/吨和4850元/吨；山西现汇出厂价4750元/吨成交4000吨，山东现汇出厂价4750元/吨成交2000吨；海外氧化铝成交西澳FOB在640美元/吨，成交量30000吨，2月船期。

策略

单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。

■风险

1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。

（来源：华泰期货）

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