累库远晚于历史常规时点 节前锌锭难有上涨驱动力

策略摘要

春节前最后一周现货市场几乎进入停止状态，华东天津地区对主力合约升水大幅度回落，但下游几乎进入放假状态，成交依旧冷清。加工费方面仍有上调趋势，目前进口矿报价-20美元/吨，但港口成交价0美元/吨，国产矿TC目前成交2400元/吨左右，节前冶炼厂备货基本结束采购意愿不强，港口锌矿库存增加，预计短期矿端价格仍有上调的趋势。海外特朗普上台在即，上台后政策方面存在不确定性。锌锭库存方面，今日库存小幅增加或意味着季节性累库开始，累库远晚于历史常规时点。节前锌锭难有上涨驱动力以观望为主，节后关注消费复苏和库存变化。

核心观点

市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-38.64美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌20元/吨至24280元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌230元/吨至140元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨210元/吨至24220元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平于80元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日持平于24240元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌210元/吨至100元/吨。

期货方面：2025-01-20沪锌主力合约开于24275元/吨，收于24215元/吨，较前一交易日上涨305元/吨，全天交易日成交213566手，较前一交易日增加19070手，全天交易日持仓102731手，较前一交易日减少1825手，日内价格震荡，最高点达到24375元/吨，最低点达到24025元/吨。

库存方面：截至2025-01-20，SMM七地锌锭库存总量为5.94万吨，较上周同期减少-0.16万吨。截至2025-01-20，LME锌库存为199125吨，较上一交易日减少2225吨。

策略

单边：中性。套利：中性。

风险

1、海外矿大面积复产投产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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