下游企业迎来复工潮 短期铅价维持相对偏强格局

策略摘要

春节后首周，铅产业链企业陆续复工，物流恢复，交易复苏，但是由于通常下游复工相对较晚，因此库存有一定累高，不过目前国内整体有色板块在海外在通胀预期下存在走强的情况，而下周又会迎来下游企业的复工潮，因此预计短时内铅价或维持相对偏强格局。

投资逻辑

■市场分析

矿端供应方面：春节后首个交易周，铅精矿市场报价较1月变化小。部分冶炼厂因假期检修未结束，本周未询价交易，市场清淡。虽锌精矿加工费有上调趋势，但铅冶炼厂对2025年铅矿供应不乐观，pb60TC报价暂无转正预期，仍为-20元/吨。

原生铅方面，据SMM讯，2月7日当周，三省原生铅开工率延续下滑，较节前一周降0.4个百分点至46.45%。春节大型厂正常生产，湖南多家中小厂检修致开工率降。本周，河南、湖南部分厂粗铅复产，电解铅下周或全面恢复。云南停产厂已复产但未满产，江西未达产，广东已正常生产。整体开工率低，产量短期增长有限。

再生铅方面，据SMM讯，2月7日当周，再生铅四省周度开工率30.00%，较上周降4.82个百分点。安徽大型炼厂复产，开工率升2.64个百分点。河南多数厂春节正常生产，个别因原料库存减产，开工率降21.18个百分点，补库后下周或提产。江苏和内蒙古开工率变动小，内蒙古个别企业元宵节前后或复产。近期废电动车电池周均价在9905元/吨，废白壳周均价在9530元/吨，废黑壳周均价在9975元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨3.76万吨至23.13万吨。再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.22万吨至1.29万吨。

消费方面，2月7日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率40.84%，较上周升28.07个百分点。春节假期后首周，企业陆续开工致开工率上升。春节时个别企业照常生产，多数放假2-25天不等。节后复工时间不一，多数本周开工。下周返岗工人增多，周度开工率或进一步攀升。

库存：2月7日当周，SMM铅锭五地社会库存达4.35万吨，较1月23日增0.44万吨，较1月27日增0.43万吨。春节后，铅产业链企业陆续复工，物流恢复，交易复苏。因上下游放假时间不同，下游放假久，铅锭供需错配，节后冶炼企业库存普遍上升。LME库存上涨0.03万吨至22.17万吨。SHFE上涨0.06万吨至4.00万吨。

■策略

单边：谨慎偏强套利：暂缓

■风险

1、冶炼产量提升。2、节后国内消费无法恢复。3、流动性收紧。

（来源：华泰期货）

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