钢材：螺纹现货稳中有落 热卷现货小幅上涨

【现货】

螺纹现货稳中有落，热卷现货小幅上涨，卷螺差走扩。华东螺纹指导价-10至3340元每吨，实际成交价维稳至3220元，主力合约升水实际成交价72元每吨，华东热卷+30至3420元每吨，主力合约贴水现货5元每吨。

【供给】

供给：钢厂开始复产，本期铁水环比+3万吨至229万吨。1.30-2.6五大材产量环比+2至808.6万吨。本期螺纹产量+6.13至183.8万吨；热卷产量+0.7万至324.13万吨。钢厂利润尚可，螺纹和热卷产量回升。

【需求】

下游行业：节后需求将逐步复苏，当前依然处于春节放假期间，实际需求成色有待验证。特朗普加征关税对需求有压制预期，但国内财政刺激政策或对冲部分需求下滑。2月10日特朗普签署对美进口的钢材25%关税，对中国钢材出口有抑制预期。

【库存】

五大材库存淡季累库，本期累库斜率正常，环比+101万吨至1671万吨。本期螺纹钢库存+52万吨至705.4万吨，热卷库存+25.7至414.33万吨。元宵节后终端需求恢复将影响库存转为去库。当前螺纹钢库存同比偏低影响五大材库存偏低运行，但钢厂利润尚可，铁水产量同比抬升，预计节后钢厂复产迅速增加供应，后期需要跟踪库存去库斜率。

【成本和利润】

钢厂现货利润有所走扩，主要是焦炭调降贡献，螺纹钢价格保持在平电成本线附近。热卷维持正利润。

【观点】

基本面：当前钢厂逐步复产，国内需求尚未启动，出口延续高位，但受美加征关税预期，出口环比有走弱预期。受螺纹钢库存同比偏低影响，五大材库存虽然季节性累库，但同比不高，重点关注后期去库情况。近期美国加征关税影响市场情绪偏弱，美国加征25%关税影响中国出口和转出口量占总需求的0.5%左右，考虑近端库存低，对近端5月合约的需求影响不大，更多影响远月需求预期，并不足以形成趋势性走弱行情。螺纹和热卷波动区间参考3200-3500和3300-3600区间，5月合约螺纹关注3200元支撑，5月热卷关注3300元支撑。

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