沪铝盘面估值偏高 氧化铝盘面存在触底反弹的可能

策略摘要

电解铝：现货市场方面，下游加工企业陆续复产复工，但目前接货意愿较为低迷，现货贴水进一步扩大。供应端因利润恢复电解铝复产规模30万吨左右，预计年中完成复产，整体供给暂无压力。目前电解铝行业目前加权成本17150元/吨，行业边际最高成本19000元/吨，行业利润空间丰厚，盘面估值偏高。社会库存仍在增加，关注去库时间。长期来看，供需暂无利空，宏观方面关注两会预期走势，回调维持买入保值策略为主。

氧化铝：山东成交5.4万吨氧化铝现货，出厂价为3350元/吨，叠加昨日3万吨成交，累计出口量超过8万吨；河南氧化铝现货成交3000吨，现汇出厂价3400元/吨，出口窗口打开从而支撑了国内氧化铝现货价格保持相对稳定。·铝土矿2月长单谈判价格100美元/吨左右，氧化铝厂接受度依旧不够。山西河南地区因成本问题检修减产进口矿生产线涉及产能约150万吨，山东存在产能置换关停的可能，供给端压力边际好转。以1季度长单定价为标杆，预期进口矿90-100美元/吨存在较强支撑，按此计算中国氧化铝生产边际最高成本为3400元/吨。因此05合约成本支撑存在相对安全边际，盘面价格存在触底反弹的可能。

核心观点

市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20510元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-70元/吨；中原A00铝价录得20380元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-190元/吨；佛山A00铝价录20510元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌15元/吨至-55元/吨。

铝期货方面：2025-02-18日沪铝主力合约开于20645元/吨，收于20665元/吨，较上一交易日收盘价下跌45元/吨，跌幅-0.22%，最高价达20690元/吨，最低价达到20585元/吨。全天交易日成交91141手，较上一交易日减少43697手，全天交易日持仓221739手，较上一交易日增加6536手。

库存方面，截止2025-02-17，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.8万吨。截止2025-02-18，LME铝库存551950吨，较前一交易日减少4000吨。

氧化铝现货价格：2025-02-18 SMM氧化铝山西价格录得3300元/吨，山东价格录得3275元/吨，广西价格录得3390元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得520美元/吨。

氧化铝期货方面：2025-02-18氧化铝主力合约开于3429元/吨，收于3439元/吨，较上一交易日收盘价上涨47元/吨，涨幅1.39%，最高价达到3456元/吨，最低价为3383元/吨。全天交易日成交157931手，较上一交易日减少90547手，全天交易日持仓156995手，较上一交易日减少6308手。

策略

单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏多。

套利：沪铝正套

风险

1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。

（来源：华泰期货）

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