尿素：企业新单成交有所减少 短期盘面有所回调

【现货价格更新】

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1760(-40)，基差-37(-53)；山东市场主流价1770(-20)，基差-27(-33)；山西市场主流价1660(-10)，基差-137(-23)；河北市场主流价1820(-10)，基差23(-23)；江苏市场主流价1800(-10)，基差3(-23)；

【本周市场主要动态】

综合卓创和隆众的统计：1.从供应端来看，个别故障具体复产时间待定，近期装置波动不大，平稳运行。尿素行业日产19.52万吨，尿素产能利用率为87.17%，2月供应增量趋势明确。尿素企业总库存量142.25万吨，较上周减少24.69万吨，环比减少14.79%，整体仍有压力。2.成本端，合成氨价格上涨，山东价格在2262元/吨附近，若持续上行可能挤压尿素企业利润，但目前固定床/水煤浆成本未变，企业暂无减产动力。3.从需求端来看，农业需求缓慢释放，2月农业储备采买零星启动，但低温天气延缓备肥节奏；3月春耕刚需虽逐步跟进，但高库存下需求增量或被供应增量抵消。工业需求疲弱，复合肥企业库存高企（85万吨，同比+7.22%），采购以刚需为主；胶合板复工带动补库有限，难以形成持续拉动。4.外盘方面，阿拉伯海湾生产商因3月订单已满，加上澳大利亚、巴西和美国等主要买家的竞争，进一步加剧了外盘供应紧张局面。若印度推迟招标至4月，虽可能缓解部分供应压力，但短期内市场对供应短缺和价格上涨的预期已促使阿拉伯海湾和埃及等地尿素价格上涨。特别是如果印度选择提前发布新的招标（如2月底或3月初），可能会进一步推高市场价格。

【核心观点】

1.目前国内尿素矛盾的结构在于：高库存压力+春耕需求预期+外盘市场价格上行影响；2.当前尿素市场的供应先于需求复苏，2月复产加速、库存高位，而需求仅缓慢启动，形成“供强需弱”的阶段性过剩。需求弹性低于供应弹性，春耕需求虽为刚性，但分散释放且易受天气扰动。若春耕需求集中释放，或触发阶段性反弹，但供应端的高库存与增产能力将严格限制反弹高度；若需求不及预期，价格可能快速回落至成本线以下。这一矛盾决定了尿素市场短期难逃“涨跌两难”的震荡格局，中长期需依赖库存去化与需求强度验证方向。

【策略】

目前下游消费仍在跟进阶段，盘面轻仓持有多单，中长期随抛储进度和库存情况离场，月线波动给到[1700,1860]；盘面波动率回落，期权端建议卖出跨式。风险提示：若气温快速回升或政策推动农资部署提速，需求集中释放可能推动价格阶段性反弹；反之，若需求不及预期，库存消化缓慢，价格或进一步承压。

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