铝及氧化铝进入平静期 盘面反弹仍缺乏驱动力

策略摘要

电解铝：现货市场方面，下游加工企业采购积极性尚未修复，现货贴水保持低位平稳。供应端因利润恢复电解铝复产规模30万吨左右，预计年中完成复产，整体供给暂无压力。目前电解铝行业目前加权成本16950元/吨，行业边际最高成本18800元/吨，行业利润空间丰厚，盘面估值偏高。社会库存仍在增加，但增加幅度放缓，关注去库时间。长期来看，供需暂无利空，宏观方面关注两会预期走势，回调维持买入保值策略为主。

氧化铝：上周澳洲以FOB485美元/吨的价格成交3万吨，即时计算中国氧化铝出口窗口关闭，国内氧化铝现货价格暂且稳定，主流成交价格3300-3400元/吨。山西、河南和贵州地区均出现进口线检修降负荷的情况，山东存在产能置换关停的可能，同时新增产能释放，供给端保持平稳。进口矿2月份长单定价有98美元/吨成交，氧化铝厂接货意愿依旧不高。按95美元/吨计算中国氧化铝生产边际最高成本为3400元/吨。因此05合约成本支撑存在相对安全边际，盘面价格存在触底反弹的可能，但反弹缺乏驱动力，反弹高度有限。

核心观点

市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20590元/吨，较上一交易日下跌230元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-70元/吨；中原A00铝价录得20440元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-220元/吨；佛山A00铝价录20580元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-75元/吨。

铝期货方面：2025-02-24日沪铝主力合约开于20760元/吨，收于20690元/吨，较上一交易日收盘价下跌185元/吨，跌幅-0.89%，最高价达20875元/吨，最低价达到20635元/吨。全天交易日成交168441手，较上一交易日增加23785手，全天交易日持仓238016手，较上一交易日减少17052手。

库存方面，截止2025-02-24，SMM统计国内电解铝锭社会库存87.3万吨。截止2025-02-24，LME铝库存535900吨，较前一交易日减少4000吨。

氧化铝现货价格：2025-02-24 SMM氧化铝山西价格录得3310元/吨，山东价格录得3330元/吨，广西价格录得3390元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得485美元/吨。

氧化铝期货方面：2025-02-24氧化铝主力合约开于3410元/吨，收于3402元/吨，较上一交易日收盘价下跌44元/吨，跌幅-1.28%，最高价达到3426元/吨，最低价为3354元/吨。全天交易日成交172268手，较上一交易日增加35533手，全天交易日持仓167240手，较上一交易日增加6874手。

策略

单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。

套利：沪铝正套

风险

1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。

（来源：华泰期货）

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