关注政策扰动 沪镍区间操作为主

镍逻辑

成本：2月间，镍产能利润相对1月份有所收窄。2月初硫酸镍价格呈现窄幅震荡的态势，月底硫酸镍价格受镍矿价格的提振而有所上涨。外采原料成本价格小幅上涨，中国NPI生产企业即期现金成本平均利润率为-1.98%至6.8%之间。中国精炼镍进口亏损约4106元/吨，2月精炼镍进口亏损较1月有所收窄。镍豆自溶硫酸镍利润率为-8.1%，原料成本重心有小幅上移。

供应：1月间，中国精炼镍产量较12月份有所减少，SMM数据显示，1月份中国电解镍产量29850吨，同比增加18.7%，环比减少4.9%；镍铁产量约2.2万镍吨，环比减少约8.3%，较12月产量有小幅减少。1月份中国精炼镍由净进口转变为净出口，11月份净出口0.34万吨。预计25年第一季度中国精炼进出口或将维持净出口状态。2月份镍矿基本面的情况，菲律宾2月仍处于雨季，导致镍矿开采和运输受阻，现货资源供应紧张，贸易商惜售情绪升温，菲律宾红土镍矿CIF价格保持坚挺。印尼斋月将于3月开始，并延续至4月初的开斋节假期，市场担忧镍矿开采、运输及冶炼活动可能因假期调整而放缓，进一步加剧供应紧张，印尼镍矿内贸升水在2月升至+18-20，反映出当地镍矿资源紧缺的现象持续存在。印尼政府批准2025年的镍矿开采配额为2.985亿湿吨，远高于市场预期。

消费：新能源领域，新能源汽车以及消费电子产品均有补贴政策，市场需求尚在，但三元电池装车量结构性问题加剧，市场份额被磷酸铁锂电池挤占明显，下游采购需求随之调整，2月三元前驱体排产环比下降，整体需求不亮眼。电镀合金方面，厂家春节假期后的复工复产速度缓慢，叠加2月初镍价高位，电镀方面对镍需求整体表现一般。2月下旬，精炼镍现货价格下跌而部分下游企业逢低补库，成交情绪短暂回暖，但整体以刚需采购为主。

库存：2月间，全球精炼镍显性库存总体呈现降库的态势。据SMM数据显示，本月沪镍库存较上月减少5235吨至30915吨，LME镍库存较上月增加22662吨至194964吨，上海保税区镍库存较上月增加200吨至5600吨，中国（含保税区）精炼镍库存较上月减少5035吨至36515吨，全球精炼镍显性库存较上月增加26945吨至245920吨，预计25年3月份全球精炼镍显性库存可能会继续增加。

估值：宏观面上，鲍威尔暗示3月降息可能性低，市场对高利率环境延长至2024年5月的预期升温，导致美元指数回升至106.5之上，压制美元计价的大宗商品价格美国1月非制造业PMI（52.8）及ADP就业数据（1属的波动。根据3月1日周六中国物流与采购联合会公布的2月中国官方制造业PMI数值50.2，数据高于市镍价在120000-130000区间震荡为主，预估沪镍短期上涨的概率较大。

镍观点

近期精炼镍基本面驱动不足，但下方有原料成本的支撑，近期价格被空头压制回到60日均线之下，回到震荡区间下沿，若要往上一台阶，还需站上13万关口，三月份可继续关注120000-130000区间内高抛低吸的机会，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

镍策略

短期谨慎偏多，120000-130000区间高抛低吸。

风险

风险国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策。

（来源：华泰期货）

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