库存与下游开工数据利多 液化石油气期货盘面反弹

液化气：库存与下游开工数据利多，盘面反弹

3月6日PG2504合约收于4590元/吨，上涨76元/吨，涨幅1.68%。3月6日夜盘PG2504合约收于4584元/吨，下跌6元/吨，跌幅0.13%。华南现货价格5100元/吨，下跌50元/吨，山东现货价格4840元/吨，持稳。

周四隆众公布数据，港口库存270.32万吨，再度去化10.37万吨。PDH开工72.19%，提升1.84个百分点。数据明显利多，叠加原油下跌暂缓，助推液化气盘面在持续的下跌后反弹。不过从全球市场来看，液化气供需宽松格局不改，沙特CP价格下调，FEI运行仍然疲软。

LPG走势仍主要受到原油影响，但相较其他化工品种，相对偏稳的国内现货、较大的基差水平、美国对伊朗制裁深化限制了期货盘面的下跌空间。后续主要仍关注原油价格走势，若原油价格持续下跌，上下游压力将继续向LPG传导，盘面的下跌仍不可避免，关税与对伊朗制裁不确定性环境下，做空建议购入较高虚值看涨期权保护。

天然气：TTF刷新2024年10月以来最低水平

欧洲方面，TTF下跌趋势再度加速，日内大跌8.8%，收于37.83欧元/MWh，刷新2024年10月以来最低水平，跌破40-50欧元/MWh长期震荡区间。

TTF大跌验证了我们的判断：持续数月的强现实弱预期框架面临终结，主要有以下几点理由：1、随着时间推移、旺季去库周期临近结束，即将进入淡季补库周期，低库存导致供需失衡以及逼仓的风险不再有效，强现实的定价作用下降，弱预期的定价作用提升。2、此前基于欧盟不合理库存目标与寒冷天气的逼空过程中，多头因素已进行完全充分的定价，但随后价格快速回落40-50欧元/MWh区间且到达下沿，说明多空力量之间已趋向不平衡。3、持续近一个月的偏冷天气结束，中期天气将持续偏暖，提供了跌破强现实弱预期框架下40-50欧元/MWh运行区间的时间窗口。

俄乌变局并非导致TTF下跌的原因：当前冲突缓和的是美俄双方而非欧俄双方，欧盟出于地缘政治诉求，在领土变更的红线上难以让步，美国力量撤出后，欧洲与俄罗斯的对抗程度将增强而非缓和，因此恢复输气并非基准情形，TTF下跌更多是对天然气基本面的定价。

短期来看，下方空间充足、空头趋势良好，但快速的下跌酝酿反弹可能，建议前期空单继续持有，逢反弹加空。

美国方面，EIA库存报告显示2月28日当周去库80Bcf，略低于市场预期，HH下跌至4.279美元/MMBtu，跌幅4.3%。

美气产量仍没有进一步的提升，导致供需紧张情况超预期，偏低的库存支撑美气持续在4美元/MMBtu高位上下震荡。美国对加拿大加征关税对市场形成新的冲击，导致HH盘面的博弈加剧。建议暂时保持观望，等待产量指引，若产量提升后逢高加空。

（来源：中信建投期货）