沪铝供需基本面并无利空因素 氧化铝现货价格重回前低

策略摘要

铝：美国关税问题反复，俄乌谈判问题反复，海外地缘政治和多边贸易的不确定性仍在增加。国内两会召开，宏观相对利好。基本面方面，供给端的增量较为有限，且产能置换过程中会损失少量产量，供给整体压力不大。下游消费较为良好，电池箔需求较为旺盛，社会库存拐点已见进入去库周期，累库峰值低于预期的100万吨，处于历史较低水平，若后期去库顺利，近月及现货升水有望走阔。电解铝行业利润空间保持丰厚，但利润高不足以成为利空理由，供需基本面并无利空因素，海外不确定性造成的通胀问题不容忽视。

氧化铝：过去一周海外价格的回落，让国内氧化铝现货市场价格失去支撑，成交价格重回前低，但在同样成交量的情况下，废铝行业成交价格高于铝行业150元/吨左右。供给端新增产能仍在释放，上半年计划投产产能均在如期进行中，而消费端增量有限，供应过剩的预期依旧不改。成本端对矿价的博弈仍在继续，进口矿工厂库存和港口库存均处于较低水平，在新增产能投放的背景下，对进口矿存在刚性需求，市场流通货源较少。但氧化铝厂因亏损及对后市悲观采购意愿较低。贵州地区一氧化铝厂检修影响产能65万吨，若矿价继续坚挺，内陆地区不排除检修扩大的可能。

投资逻辑

■市场分析

铝方面：沪铝价格震荡偏强，截至2025/3/7当周，伦铝价增加3.26%至2689美元/吨，沪铝主力较此前一周增加0.94%至20835元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的15.56美元/吨变动至14.71美元/吨。

供应方面，截止3月7日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳。电解铝建成产能4517万吨，运行产能4402万吨，周度环比增加6万吨，开工率97.5%。四川广西地区电解铝计划进行复产，涉及规模30万吨左右，预计未来一个月完成复产工作，供给端继续小幅增加，但供给压力不大。

需求方面，下游消费继续恢复。根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周上涨2%至54.5%，铝板带平均开工率较上周上涨1.4%至70%，铝箔平均开工率较上周上涨1.13%至75.43%，铝线缆平均开工率较上周持平于53%。

库存方面，截至2025-03-06，SMM统计国内电解铝锭社会库存87.1万吨，比上周增加16.2万吨，铝棒库存27.5万吨，比上周增加5.14万吨，铝锭累库幅度略有放缓，铝棒库存创历史新高。截止2025/3/7，LME铝库存51.09万吨，较上周同期减少-1.03万吨。去库周期开始，库存峰值低于预期。

氧化铝方面，截至2025/3/7当周，氧化铝主力价格周内减少-2.82%至3268元/吨。

供应方面：截止3月7日当周，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能10822万吨，运行产能9355万吨，周度环比增加30万吨，开工率86.4%。广西一厂2线100万吨预计在3月份达到满产，北方一厂120万吨正在筹备投产过程中，贵州一场检修影响产能65万吨，整体供给压力尚未减少。

成本方面：截止3月7日当周，进口矿价格SMM报价下跌至93美元/吨，现货市场成交较为僵持，一方面由于国内氧化铝新增项目对铝土矿刚性需求的增加，社会流通量较低，现货库存也处于低位，贸易商惜售挺价。另一方面，氧化铝厂面临亏损，内陆地区出现减产，且对后市较为悲观，频频对矿贸施压。

库存方面：截止最新数据，全国氧化铝库存量385.9万吨较上周增加1.3万吨。电解铝厂原料库存287.5万吨，周度环比增加0.3万吨，电解铝厂目前仍以压价采购策略为主。站台和港口库存88.4万吨，周度环比减少2.5万吨，仓单库存18.2万吨，环比增加3.3万吨。

策略

单边：铝：震荡偏强氧化铝：中性。

■风险

1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。

（来源：华泰期货）

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