供应紧张格局难改 预计铜价或仍处于易涨难跌状况

市场要闻与重要数据

现货情况：

据SMM讯，3月28日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于80,605元/吨至82,655元/吨，周中呈现冲高回落态势。SMM升贴水报价运行于-30至-5元/吨，周中呈现震荡小幅回升态势。

库存方面，3月28日当周，LME库存下降1.17万吨至21.29万吨，上期所库存下降2.10万吨至23.53万吨。国内社会库存（不含保税区）下降1.19万吨至33.45万吨，保税区库存上涨0.58万吨至7.89万吨。

观点：

宏观方面，3月28日当周，诸多美联储官员对于货币政策发表态度，路易斯安娜联储穆萨莱姆称，鉴于经济持续增长目前没必要急于降息，关税或导致持续通胀。古尔斯比则表示，美债市场开始预期通胀水平将更高，这将是一个“重大危险信号”。卡什卡利表示美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动，我们在降低通胀方面取得了很大进展，但仍有更多工作要做。同时周内还公布了较为受人瞩目的美国2月核心PCE物价指数，该数据录得同比增长2.8%，为2024年12月以来新高，预估为2.7%，前值为2.6%。未来对于再通胀的担忧或继续影响市场。

矿端方面，3月28日当周，铜精矿现货TC价格持续走弱，市场交投清淡，成交量和价格区间双双走低。某矿山25年招标以-50截标，5月QP船期TC成交于-26，显示市场疲软态势。尽管有新矿投产预期，但低迷的加工费仍使多数市场参与者保持观望，整体活跃度较低。周内现货铜精矿TC价格持续下降至-24.14美元/吨。

冶炼及进口方面，3月28日当周，市场到货仍稍显偏少，由于进口比价维持大幅亏损，进口铜清关流入量较少，且国内部分冶炼厂仍陆续进行出口动作，国产货源到货依旧有限，因此整体市场仓库入库量较少。加之有个别冶炼厂有延长检修动作，因此后续市场到货难有明显增加。此外，周内市场对于特朗普政府将会与4月2日开始实施的对等关税政策作出反应，Comex铜溢价一度飚高，同时也带动伦铜与沪铜的绝对价格上涨，但后半周铜价出现回落，预计对等关税的影响或在4月2日前后逐步淡去，不过此后市场将会更加关注针对铜的关税情况。

消费方面，3月28日当周，铜价先涨后跌，波动较为明显。由于铜价持续高位，下游企业采购意愿不足，普遍存在畏高情绪。临近月底叠加资金压力，多数企业仅维持谨慎的刚需采购。在高铜价抑制下，整体市场需求表现平淡，消费端难见明显改善。

策略

铜：谨慎偏多

总体而言，目前TC价格持续走低，反映出铜精矿供应紧张格局难改，而临近4月2日特朗普政府实施对等关税之时，市场或已经对此预期进行了相对充分的消化，不过此后仍将继续关注针对铜的关税情况，预计目前铜价或仍处于相对易涨难跌的状况。

套利：暂缓

期权：short put 77,000元/吨

风险

需求持续不及预期

海外流动性风险

（来源：华泰期货）

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