工业硅月报：高库存压制下 预计5月价格将维持偏弱震荡

策略摘要

4月，工业硅市场延续弱势格局，价格持续探底，工业硅主力合约盘面价格从月初9810元/吨跌至8540元/吨，跌幅12.72%，盘中一度跌破8500元/吨，创年内新低。市场情绪极度悲观，下游采购以刚需为主，贸易商低价抛货现象普遍。供应端南北分化加剧，北方头部企业因亏损部分执行减产计划，西南地区丰水期临近，部分逐步复产，但受到价格低迷影响，整体复产进度不及预期，4月工业硅整体产量在30万吨左右。消费端三大下游全面疲软，多晶硅光伏抢装机退潮，需求有所减弱，有机硅行业自律减产叠加部分企业检修，需求小幅下降，铝合金受关税政策影响，开工率逐步下滑。据百川与SMM数据，目前行业总库存约为85.4万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中社库13.7万吨，交割库46.5万吨，上游厂库25.2万吨，较3月底小幅降低。基本面呈现“高库存、弱需求、低利润”格局，盘面价格持续探底，目前供需矛盾暂未出现拐点，在高库存的压制下，预计5月价格偏弱震荡探底为主。

核心观点

■2025年4月产业链各环节情况梳理

供应：据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数797台，本月金属硅开炉数量与3月26日相比减少32台，截至4月27日，中国金属硅开工炉数218台，整体开炉率27.35%。受价格持续下跌影响，新疆头部企业因亏损执行减产计划，虽西南丰水期复产推进，但整体进度不及预期，抵消了部分减量，4月总产量预计在30万吨左右，供应过剩幅度收窄但未逆转。5月份西南丰水期复产持续推进，供应或有所增加，考虑到新疆地区有进步减产的可能，所以整体5月产量或小幅增加。

消费：下游消费偏弱，多以刚需采购为主，多晶硅光伏抢装机退潮，需求有所减弱；有机硅行业自律减产叠加部分企业检修，需求小幅下降；铝合金受关税政策影响，开工率逐步下滑；出口方面表现尚可，据海关数据，2025年3月中国金属硅出口5.95万吨，环比增加34.71%，同比减少6.84%。2025年1-3月中国金属硅出口共计15.62万吨，同比减少5.48%。月度出口均价1581.79美元/吨。

库存：据SMM数据，目前行业总库存约为85.4万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中社库13.7万吨，交割库46.5万吨，上游厂库25.2万吨，较3月底小幅降低。

成本：4月间，上游硅石、硅煤、石油焦等原料价格下跌，叠加电价季节性回落，生产成本整体处于继续下降状态。丰水期即将来临，预计后续成本将继续下降。

价格：工业硅市场延续弱势格局，价格持续探底，工业硅主力合约盘面价格从月初9810元/吨跌至8540元/吨，跌幅12.72%，盘中一度跌破8500元/吨，创年内新低。现货价格受期货盘面影响也持续下跌。根据SMM数据，目前华东通氧553均价9400元/吨，较上月下跌800元/吨，昆明地区421均价10900元/吨，较上月下跌450元/吨。

观点

基本面呈现“高库存、弱需求、低利润”格局，盘面价格持续探底，目前供需矛盾暂未出现拐点，在高库存的压制下，预计5月价格将维持偏弱震荡，关注8500元/吨的支撑位，需重点关注西北大厂的减产执行以及西南丰水期的复产进度。

策略

区间操作为主

风险

1、主产区减产及复产规模；

2、仓单注册与注销情况；

3、硅料企业开工率；

4、资金及宏观情绪；

（来源：华泰期货）

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