升水继续走弱 沪锌绝对价格反弹后下游依旧畏高

重要数据

现货方面：LME锌现货升水为-29.83美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨150元/吨至22760元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌25元/吨至205元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨200元/吨至22700元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至145元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨150元/吨至22740元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌25元/吨至185元/吨。

期货方面：2025-05-21沪锌主力合约开于22530元/吨，收于22580元/吨，较前一交易日上涨160元/吨，全天交易日成交98502手，较前一交易日增加3796手，全天交易日持仓67175手，较前一交易日减少9455手，日内价格震荡，最高点达到22675元/吨，最低点达到22510元/吨。

库存方面：截至2025-05-19，SMM七地锌锭库存总量为8.38万吨，较上周同期减少-0.17万吨。截止2025-05-21，LME锌库存为157875吨，较上一交易日增加1150吨。

市场分析

现货市场方面，广东地区库存持续下滑，现货市场方面，除了广东地区，其他地区升水继续走弱，绝对价格反弹后下游依旧畏高，刚需询价采购。海外矿端1季度海外产量不及预期，但暂不改锌锭过剩预期，虽然TC上涨空间有限，但即使当下TC价格冶炼仍存利润，冶炼积极性犹在，供给压力依旧，国内进口矿库存充足，国产矿TC仍在上涨，短期TC不具备下调的条件。消费端5月份可能经受考验，由于抢出口时间窗口临近末期且存在透支的情况，5月后消费存在环比走弱的可能，关注库存变化。

策略

单边：中性。

套利：中性。

风险

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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