国债期货：资金利率小幅下行 期债延续震荡走势

【市场表现】

国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约上涨0.01%，5年期主力合约持平，2年期主力合约持平。银行间主要利率债收益率走势分化。截至17：00，30年期国债“23附息国债23”收益率下行0.1bp报1.9150%。10年期国开债“25国开05”收益率上行0.2bp报1.740%，10年期国债“25附息国债04”收益率上行1.1bp报1.685%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行0.3bp报1.491%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行0.2bp报1.475%。

【资金面】

央行公告称，5月21日以固定利率、数量招标方式开展了1545亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。当日645亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放900亿元。资金面方面，税期将近中国央行公开市场持续净投放，银行间市场资金供给充裕，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率继续小降，下行3BP和0.5BP左右。本周来看，央行整体净投放呵护资金面，重回稳中偏松局面。周五MLF将进行续作，央行公告，2025年5月23日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期，5月MLF到期量1250亿元，继续净投放中长期资金以对冲税期和政府债供给带来的资金压力。

【操作建议】

昨日期债延续窄幅震荡。短期看，一方面期债下跌的风险有限，当前仍处在逆周期政策周期中，资金面持续收紧的可能性小，MLF增量续作也体现了央行对资金面的呵护，LPR与存款利率双调降，中期广谱利率处于下行周期中；另一方面在关税压力缓释的背景下，当下央行进一步引导资金利率下行的概率也不高，还需要观察政策后效和出口动向，目前整体或以稳为主，从期限利差的角度来看长债目前吸引力也相对有限。短期信息空窗期，整体债市或进入震荡阶段，等待基本面指引。目前预计，短期10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动。单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态。

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