刚果地区Bisie矿逐步复产 沪锡暂维持震荡格局

市场要闻与重要数据

1.近期国内锡精矿加工费却呈现走低的情况（云南地区12,000元/吨、其余地区仅为8,000元/吨），显示出国内供应有趋紧的趋势。而在进口量方面，2025年1-4月，国内锡精矿累计进口量达到3.68万吨，较去年同期下降47.98%。此外，刚果(金)Bisie锡矿分阶段复产，首批锡精矿于5月9日发出。但这样的情况对于缓解国内矿端供应紧张的局面效果有限。

2.国内冶炼方面，2025年1-5月，国内精炼锡产量为7.51万吨，较去年同期下降0.79%，但5月较4月环比则是下降2.37%至1.48万吨。不过目前锡品种冶炼相对集中的云南地区则是持续受到矿源相对紧俏的影响，致使加工费下降至历史低位。而这也使得该地区未来冶炼产量难有明显增长，而3月产量增长地则主要来自于内蒙以及广西等地区。其余地区则大多面临原料紧张的问题。预计6月才能进入冶炼环节，短期内难以缓解供应紧张局面。

3.锡锭进口方面，2025年1-4月，国内锡锭累计进口量累计为0.74万吨，同比上涨53.68%。不过进口窗口的持续关闭，进口量难有提升。出口方面，因国内锡锭市场呈现内需旺盛、价格走强的态势，导致出口商发货积极性降低。此外，随着国内供需格局持续调整，后续月份锡锭出口规模或延续收缩趋势。目前行业整体呈现供应偏紧状态，预计短期出口量难现显著反弹。

4.加工端，国内锡焊料行业近期呈现供需两弱态势，企业开工率持续低位运行。原料供应紧张叠加加工费低迷，迫使部分企业减产检修。终端电子/家电行业受高价锡锭影响补库意愿疲软，产业链周转放缓。虽然短期承压明显，但绿色转型等长期需求仍为行业提供发展机遇。

5.终端方面，汽车行业呈现分化，传统车产量下降4.6%，新能源车则增长48%，但出口面临贸易政策不确定性。家电行业2024年表现亮眼，主要品类增长8%-10%，但出口依赖度较高存隐忧。电子领域或成新亮点，AI算力优化有望带动集成电路需求超预期增长。综合来看，虽然短期受季节性因素影响，但全年锡终端需求不必过度悲观。

6.2025年5月间，LME库存下降75吨至2,680吨，SHFE库存下降802吨至8,107吨，国内社库下降761吨至9,072吨。去年锡品种库存从高位逐步回落，这与矿端供应逐步趋紧有一定关系，目前锡品种库存处于过往几年的中间位置。

策略

单边：中性

目前刚果地区Bisie矿逐步开始复产，但短期内或许也难以立刻改变目前国内矿端资源紧张的格局，但当下市场缺乏维持行情持续单边发展的动力，叠加宏观不确定性不断袭扰市场，因此当下锡品种或暂时维持震荡格局。区间在24.4万元/吨至26.3万元/吨。

套利：暂缓

期权：暂缓

风险

库存去化无法延续

（来源：华泰期货）

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