下游接货情绪未见改善 短期纸浆预计延续低位震荡

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5346元/吨，较前一日变动-30元/吨，幅度-0.56%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6160元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP07+814，较前一日变动-10。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5375元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+29，较前一日变动+30。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格存在跌多涨少现象，局部地区个别价格略有上探。上海期货交易所主力合约价格弱势震荡，木浆业者跟随盘面下调进口针叶浆部分牌号市场价格，山东、广东、江浙沪地区部分牌号市场价格下行20-50元/吨；进口阔叶浆山东、江浙沪市场价格下调20-50元/吨，下游对于高价浆的接受意愿较弱，部分业者出货意愿较强，实单成交有所松动，河北地区个别价格略上探，与当地贸易商成本压力下低价惜售有关；进口化机浆、进口本色浆现货市场需求不旺，山东市场价格重心下移。

市场分析

纸浆期价昨日弱势震荡。宏观方面，4月特朗普“对等关税”落地，受宏观情绪影响波动明显加剧，一度跌至年内低点。5月中上旬以来，由于中美谈判取得实质性进展，关税风险阶段性缓和，宏观情绪转好提振了浆市心态，推动浆价自低位反弹。供应方面，Arauco长协报价出现连续下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。4月进口量环比下滑，但5月进口货源到港量预计有所回升，供应宽松格局短期或难逆转。当前国内港口库存仍处于近年同期高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，4月欧洲木浆港口库存环比下降，但仍处于同期偏高水平。国内下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。

策略

中性。宏观利好推动浆价底部修复，但当前关税不确定性仍较强。淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。

风险

宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）

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