月差盈利让持货商积极出货 铜价陷入震荡格局

期货行情：

2025-06-12，沪铜主力合约开于78740元/吨，收于78610元/吨，较前一交易日收盘-0.86%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78,600元/吨，收于78,580元/吨，较昨日午后收盘下降0.13%。

现货情况：

据SMM讯，昨日日内平水铜价差收敛，月差盈利令持货商积极出货。早盘祥光、JCC等升水60-80元/吨，此时铁峰、金冠、紫金等升水10-20元/吨迅速成交。进入主流交易时段，祥光日内价格迅速回落至升水40-50元/吨，甚至低价存在少量30元/吨货源。此时其他货源趋向紧俏，紫金、铁峰、红鹭等均有成交至升水30-40元/吨。展望明日，铜价走跌下游采购情绪向好，但目前BACK结构下游更倾向换月后采购。于持货商而言，目前贴水出货意愿几无，预计今日市场依旧小升水成交。

重要资讯汇总：

宏观与地缘方面，6月7日当周初请失业金人数录得24.8万人，高于预期的预期24万人，为2024年10月5日当周以来新高。美国5月核心PPI月率录得0.1%，低于预期的0.30%。交易员再次完全定价美联储年内两次降息。美元也连续两日走低。而美国总统特朗普则是再度向美联储主席鲍威尔开炮，并称其是蠢货，同时要求其美联储降息200个基点。国内反面，央行行长潘功胜与欧洲中央银行行长拉加德举行中欧央行行长首次年度会晤。此外，国务院总理也于昨日在人民大会堂会见欧洲中央银行行长拉加德。

矿端方面，外电6月11日消息，艾芬豪矿业（Ivanhoe）周三表示，在安装额外排水设备后洪水情况稳定，在近一个月前暂停开采后，该公司的Kakula矿西部区域于6月7日“以安全和保守的方式”恢复运营。公司补充称，东部区域的采矿活动也预计很快启动，当前专注于开发通往现有采矿作业区东侧新采矿区的通道。Kakula地下矿是该公司在刚果卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿综合体的一部分。艾芬豪矿业（Ivanhoe）周三表示，在安装额外排水设备后洪水情况稳定，在近一个月前暂停开采后，该公司的Kakula矿西部区域于6月7日“以安全和保守的方式”恢复运营。公司补充称，东部区域的采矿活动也预计很快启动，当前专注于开发通往现有采矿作业区东侧新采矿区的通道。Kakula地下矿是该公司在刚果卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿综合体的一部分。随着矿山重启，艾芬豪公布了卡莫阿-卡库拉综合体2025年的新产量指引：铜精矿产量在37万吨至42万吨之间。基于该指引区间的中点，这一预测较公司1月设定的先前指引（52万至58万吨）下降了28%。艾芬豪称，此次指引下调考虑了近期地震活动及Kakula矿运营中断的可能影响，并强调了若干风险因素，如进一步地震活动和基础设施故障。此外，管理层还撤回了2026年约60万吨铜产量的目标，有待进一步评估。

冶炼及进口方面，6月11日，根据调研的国内53家电解铜交易企业（含冶炼厂、贸易商、下游加工企业），当日电解铜现货成交量为2.64万吨，较上一个交易日减少0.16万吨，环比减少5.64%。从数据来看，成交小幅减少，现货升水上涨，下游拿货情绪减弱，整体交易表现下滑。根据安泰科数据，2025年1-5月，24家样本企业（以集团公司为统计口径）累计生产阴极铜498.95万吨，同比增长9.33%，其中5月份产量为104.37万吨，同比增长13.01%，环比增长1.07%。据调研了解，6月部分冶炼厂仍保持较高生产积极性，暂无减产计划。但考虑到后续生产即将使用加工费亏损较多的铜精矿，成本增加可能令部分企业由于经营压力增加而调整生产计划。综合预计6月阴极铜产量较上月或将小幅增加至105万吨，同比增长11.66%，环比增长0.60%。

消费方面，6月11日，根据调研国内31家铜杆生产企业（含精铜杆、再生铜杆企业，涉及年产能601万吨），当日铜杆订单量为1.21万吨，较上一交易日基本持平。其中精铜杆订单量为0.76万吨，较上一交易日减少0.08万吨，环比下滑9.75%。再生铜杆订单量为0.44万吨，较上一交易日增加0.08万吨，环比提升21.46%。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-950.00吨万116850吨。SHFE仓单较前一交易日变化-588吨至32785吨。6月12日国内市场电解铜现货库14.48万吨，较此前一周变化-0.47万吨。

策略

铜：谨慎偏多

总体而言，目前下游消费受到假期影响呈现下滑的情况，短期铜材以及电线电缆开工率或仍有承压的可能，但目前矿端供应仍然受到较大干扰，TC价格持续偏低叠加白银持续走强带动铜价，因此目前就铜品种而言，仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间可在77,000元/吨-77,500元/吨。。

套利：暂缓

期权：short put 77,000元/吨

风险

国内需求下降过快库存大幅累高

海外流动性踩踏风险

（来源：华泰期货）

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