供给压力不改 锌价上涨缺乏基本面驱动力

重要数据

截至2025/6/20，伦锌价格较上周增加0.57%至2625美元/吨，沪锌主力增加0.14%至21845元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-22.95美元/吨变动至-24.65美元/吨。

供应：截止6月20日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3600元/金属吨，进口锌精矿周度加工费指数较上周上涨2美元/吨至55美元/吨。近期华北锌矿招标结果5500元/吨，环比降低200元/吨，New century锌矿招标结果40美金/干吨。锌矿进口窗口仍处于关闭状态，但锌矿海外出港数据攀升。

消费：具体来看，镀锌企业开工率较上周减少-1.46%至58.6%，压铸锌合金开工率较上周减少-4.72%至55.12%，氧化锌企业开工率较上周增加0.08%至59%。

库存：根据SMM统计，截至2025-06-19，SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较上周同期增加0.25万吨；仓单库存较上周同期减少229吨至8743吨；LME锌库存较上周减少4775吨至126225吨。

利润：截至2025-06-19，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-500元/吨，叠加副产品收益后盈利1000元/吨左右。

市场分析

过去一周锌合金开工率明显下滑，隐性库存负反馈可能发生，锌锭社会库存小幅增长。TC整体保持稳定，海外锌矿发运量仍在提升，虽然进一步上涨空间有限，但不改偏强大趋势。当前TC价格冶炼利润犹存，冶炼积极性较高，供给压力不改。消费整体呈现边际下滑趋势，现货升水大幅度回落，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存若持续增加将形成较大向下压力。

策略

单边：震荡偏弱。套利：中性。

风险

1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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