现货成交相对有限 铜价仍陷震荡格局

期货行情：

2025-07-17，沪铜主力合约开于77810元/吨，收于77840元/吨，较前一交易日收盘-0.18%，昨日夜盘沪铜主力合约开于77,800元/吨，收于77,620元/吨，较昨日午后收盘上涨0.46%。

现货情况：

据SMM讯，昨日SMM 1#电解铜现货对当月2508合约报升水60-升水150元/吨，均价报价升水105元/吨，较上一交易日上升10元/吨；SMM1#电解铜价格为77950~78090元/吨。早盘沪期铜2508合约于77880-77950元/吨窄幅波动，隔月月差在Contango和BACK结构之间反复跳动。日内成交实际走弱，但上海地区主流平水铜着实难觅，且好铜货源稀少，故价格高昂。但常州地区铁峰、豫光等货源实际成交价格较低，部分下游买到平水货源，且继续等待升水走弱。今日，在仓单流出背景下，现货升水或进一步走跌。

重要资讯汇总：

宏观与地缘方面，美联储理事库格勒周四表示，美联储“在一段时间内”不应降息，因为特朗普政府的关税影响开始传导至消费者价格，需要采取紧缩的货币政策来控制通胀预期。这与特朗普希望看到的结果大相径庭。此外，库格勒还提到，持续的招聘和4.1%的失业率显示，就业市场“稳定且接近充分就业”。同时，她提到：“通胀仍高于联邦公开市场委员会（FOMC）2%的目标，并正面临已实施的关税带来的上行压力。”经济数据方面，美国6月零售销售环比增长0.6%，显著超出市场预期的0.1%。

矿端方面，外电7月16日消息，力拓集团2025年第二季度报告显示，该季度公司铜产量（包括铜精矿和精炼铜）达到22.9万吨，同比增长15%，环比增加9%。这一增长主要得益于蒙古奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）地下铜矿创纪录的8.7万吨产量，同比增幅高达65%。力拓维持2025年全年铜产量指导目标78-85万吨不变，但表示实际产量可能接近区间上限，并预计单位成本将在低端左右。外电7月16日消息，力拓集团2025年第二季度报告显示，该季度公司铜产量（包括铜精矿和精炼铜）达到22.9万吨，同比增长15%，环比增加9%。这一增长主要得益于蒙古奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）地下铜矿创纪录的8.7万吨产量，同比增幅高达65%。力拓维持2025年全年铜产量指导目标78-85万吨不变，但表示实际产量可能接近区间上限，并预计单位成本将在低端左右。

冶炼及进口方面，7月17日（周四），澳大利亚铜矿商29Metals报告称，旗下位于西澳的Golden Grove项目第二季度铜产量为5,600吨，低于上年同期的6,400吨。与此同时，该项目锌产量为1.23万吨，上年同期为1.53万吨。国家统计局发布的数据显示，中国2025年6月精炼铜（电解铜）产量为130.2万吨，5月份为125.4万吨，同比增加14.2%；1-6月累计产量为736.3万吨，同比增加9.5%。

消费方面，国家统计局发布的数据显示，中国2025年6月铜材产量为221.4万吨，5月份为209.6万吨，同比增长6.8%；1-6月累计产量为1176.5万吨，同比增长3.7%。财政部与商务局发布《关于调整超豪华小汽车消费税政策的公告》，超豪华小汽车征收范围调整为“每辆零售价格90万元（不含增值税）及以上的各种动力类型的乘用车和中轻型商用客车”。对纯电动、燃料电池等没有气缸容量的超豪华小汽车仅在零售环节征收消费税。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化10525.00吨万122150吨。SHFE仓单较前一交易日变化-8103吨至42139吨。7月14日国内市场电解铜现货库14.33万吨，较此前一周变化-0.43万吨。

策略

铜：中性

总体而言，本周沪铜价格呈现震荡走低，不过这更多是由于Comex对LME价差在特朗普关税政策影响下的扩大而导致的非美国市场铜价出现走低（或源于多Comex空LME的盘面跨期套利操作）。因此在这样的情况下，国内铜价暂时也受到一定抑制，国内社库有所累高，操作上暂时以观望态度为主。

套利：暂缓

期权：暂缓

风险

国内需求下降过快库存大幅累高

海外流动性踩踏风险

（来源：华泰期货）

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