全球浆厂库存压力逐渐显现 纸浆期货弱势震荡运行

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，纸浆2509合约收于5520元/吨，相比上周上涨228元/吨，涨幅4.31%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5950元/吨，较上周上涨15元/吨，现货基差SP09+430，环比下跌213；本周山东地区俄针现货均价5375元/吨，较上周上涨115元/吨，现货基差SP09-145，环比下跌113。

国际方面，据UTIPULP数据显示，2025年6月欧洲化学纸浆消费量77.05万吨，同比下降10.59%；欧洲化学纸浆库存量69.02万吨，同比上升6.59%。库存天数26天，较去年同期上涨2天。

国内方面，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周持平；国产化机浆行业开工负荷率较上周下降1%；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周上升2%；甘蔗浆开工负荷率较上周下降5%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周持平；双胶纸开工负荷率较上周上升0.47%；白卡纸开工负荷率较上周下滑1.61%；生活用纸开工负荷率较上周上升0.12%。

市场分析

短期反内卷政策提振宏观情绪，纸浆由于价格处于低位，近期盘面出现明显反弹。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。

策略

中性。短期上涨主要受到宏观情绪的带动，基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。建议关注宏观刺激结束后的逢高做空机会。

风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。