过剩背景下上方压力大 沪镍在平台区间内振荡为主

市场分析

期货价格：本周沪镍主力合约呈现先扬后抑的震荡下行走势，周初延续反弹态势，周二最高触及123070元/吨，但周三开始转弱，下半周加速下跌，周五最低下探至120180元/吨，全周累计下跌1530元/吨，跌幅1.25%。持仓量从周一的7.72万手减少至周五的6.63万手，成交量在周四达到本周峰值10.23万手后回落。LME镍最新报价15,060美元/吨，周跌幅0.26%，本周以弱势震荡为主，LME镍库存周减少570吨至21.17万吨。

现货价格：本周SMM 1#电解镍均价123,000元/吨，周跌450元/吨；金川镍升水本周在2,000-2,300元/吨之间波动，国内主流电积镍升水区间本周维持在-100-300元/吨，现货成交低迷，合金电镀下游订单较少，采购意愿较低，贸易商精炼镍库存堆积明显。

宏观方面：本周美国经济数据7月CPI同比2.7%低于预期，推动市场对9月降息概率升至94%，美元指数一度回落至98附近，为镍价提供短期支撑。但随后公布的7月PPI环比飙升0.9%（创三年新高），美元指数快速反弹至97.8以上，压制了金属风险偏好，市场对“降息幅度”的押注从50个基点转向25个基点。中美双方同意暂停24%的加征关税90天，但10%基准关税仍存，且后续谈判存在变数，市场对长期贸易摩擦升级的担忧并未完全消除。同时，美国对印度、加拿大等国加征关税，进一步加剧全球贸易环境的不确定性。国内方面8月制造业PMI降至49.1%，政策端虽有消费品以旧换新特别国债资金下达，但对镍需求的提振作用尚未显现。

供应：镍矿方面，印尼本周宣布冻结127个中资镍矿项目并提高出口关税，短期内可能导致镍矿出口节奏放缓。印尼内贸镍矿8月上半期基准价微涨0.69%至15208美元/干吨，主流升水维持在24-26美元/湿吨。湿法矿价格持稳，1.3%品位到厂价26-27.5美元/湿吨，火法矿价格实际成交偏弱，市场对后续RKAB配额审批加速的预期升温，可能进一步削弱价格支撑。菲律宾镍矿发运量在雨季结束后显著回升，0.9%品位镍矿CIF价格周跌2.3%至42美元/湿吨，主产区天气晴好，预计三季度发运量维持高位，港口库存持续累积。

消费：据Mysteel统计，2025年6月中国精炼镍表观消费量3.18万吨，环比减少4.81%，同比增加9.82%。2025年1-6月国内精炼镍累计表观消费量19.96万吨，同比增加52.35%。

成本利润：据我的钢铁数据：湿法中间品一体化工艺成本约11.9万元/吨左右，利润约0.28万元/吨左右。高冰镍一体化工艺成本约12.7万元/吨左右，利润约-0.57万元/吨左右。非一体化电积镍工艺成本约12.9-13.4万元/吨左右，利润约-0.7至-1.07万元/吨左右。

库存方面：本周上期所沪镍库存增加1520吨至22141吨，LME镍库存减少570吨至211662吨，上海保税区镍库存持平为5390吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加1963吨至41286吨，全球镍显性库存增加0.55%至252948吨。

策略

过剩背景下上方压力较大，价格在平台区间内振荡为主，中长线仍然维持逢高卖出套保思路。

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：中长线维持逢高卖出套保的思路

期权：无

风险

国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策

（来源：华泰期货）

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