市场消费难有靓丽表现 沪铜期货仍然维持震荡格局

市场要闻与重要数据

期货行情：

2025-08-18，沪铜主力合约开于79060元/吨，收于78950元/吨，较前一交易日收盘-0.14%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78840元/吨，收于78840元/吨，较昨日午后收盘下跌0.14%。

现货情况：

据SMM讯，昨日国内电解铜现货市场呈现供需博弈格局，上海地区现货报价对2509合约升水170-280元/吨，均价升水225元/吨，较前日上涨45元/吨。现货价格区间为79160-79400元/吨，早盘期货价格在79080-79120元/吨区间震荡后回落至79000元/吨下方。市场呈现10-30元跨月价差，进口窗口开启带来200元/吨盈利空间。周末集中到货推升上海库存，进口货源供应充足令持货商积极出货，但国产铜流通仍显紧张，支撑现货升水维持强势。分区域来看，上海主流平水铜成交于升水170-220元/吨，常州市场升水120-150元/吨，非注册品牌平水成交，注册湿法铜如SPENCE等升水100-120元/吨。考虑到后续进口铜持续到货带来的供应压力，预计今日现货升水或将承压下行。

重要资讯汇总：

宏观面上，杰克逊霍尔全球央行年会将于周五举行，美联储主席鲍威尔将在当天晚间发表致辞。由于美国最新宏观数据展现出的通胀与就业市场韧性，短期市场对于未来降息节奏的预期分歧较大，本次杰克逊霍尔会议将显得尤为重要。考虑到距离9月会议还有一系列数据尚未公布，预计此次央行会议鲍威尔较难给出清晰的未来利率路径相关指引。关税方面，面对特朗普威胁对印商品加征50%关税，印度总理莫迪拟进行商品及服务税改革，计划将四个税档5%、12%、18%和28%下调和简化成两档5%、18%，以提振经济同时应对关税冲击。德国政府发言人表示，美国必须按约定降低对欧洲制造汽车的关税，之后才能敲定更广泛的贸易协定书面文本。整体看，全球范围内关税风险仍未完全出清。

矿端方面，外电8月15日消息，智利北部Marimaca Copper公司周五表示，其在智利北部的Pampa Medina矿区开展的新钻探扩大了矿体的规模。钻探孔SMRD-16号在井下434米处发现70米厚、铜品位为1%的矿段，其中从438米深处起有10米矿段的铜品位达到4.2%。此次钻探还将高品位的沉积型层状矿系统较之前的钻探结果向西延伸了300米。另一个钻探孔SMRD-15在158米深度处发现了42米厚、铜品位0.51%的矿段。钻探结果进一步证明了Pampa Medina的长期潜力。此外，外电8月17日消息，智利国家铜业公司（Codelco）表示，已经向矿业监管机构提出请求，要求授权重启旗下El Teniente铜矿在Andes Norte和Diamante矿区的运营。RAMP ADIT53矿井和Esmeralda矿井在8月16日已恢复作业。

冶炼及进口方面，海关总署最新数据显示，2025年7月，中国出口未锻轧铜及铜材出口量为190796吨，同比增长35.4%；1-7月累计出口量为934046吨，同比增长10.0%。7月中国进口未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，同比增长10.0%；1-7月累计进口量为311万吨，同比下降2.6%。

消费方面，上周，国内精铜杆行业开工率回升至70.61%，环比提升1.75个百分点，但较去年同期仍下滑10.31个百分点。产能恢复主要受三方面因素驱动：前期减产企业陆续复产、为完成月度生产指标维持运转，以及精废价差收窄带来的替代需求。不过淡季效应下，成品库存仍累积1.45%至6.99万吨，原料库存则因生产消耗下降1.14%至3.46万吨。预计下周开工率将续升至71.79%，受益于电网订单支撑及废铜替代效应增强。同期铜线缆企业开工率回落至69.3%，环比降0.59个百分点。高铜价抑制采购意愿，行业仅靠电网订单维持基本生产，其他领域需求持续疲软。尽管企业通过促销降低成品库存1.61%至1.89万吨，但原料库存因逢低补库增加2.44%至1.51万吨。在缺乏新增需求亮点背景下，预计下周开工率将进一步微降至67.6%。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-50.00吨万155600吨。SHFE仓单较前一交易日变化938吨至25498吨。8月18日国内市场电解铜现货库13.37万吨，较此前一周变化0.81万吨。

策略

铜：谨慎偏多

目前加工费有所回升，但矿端资源相对紧缺情况暂时难改，同时消费也难有靓丽表现，但在电网订单相对稳定的情况下也不至于出现大幅崩塌的情况，宏观因素则对于铜价相对有利，因此操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主，操作区间在77,500元/吨至77,800元/吨一线，但需要留意普特会的后期发展，若后市持续向好，则也不排除后期LME将会再度接纳俄铜的可能，这对于伦铜价格或形成一定打压。

套利：暂缓

期权：short put 77000元/吨

风险

国内需求下降过快库存大幅累高

海外流动性踩踏风险

（来源：华泰期货）

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