钢材：价格维持弱势下跌 操作上建议观望

【现货】

期货下跌，现货跟随走弱。钢坯价格维稳至3090元。华东螺纹实际成交价-10至3150元每吨。10月合约期货贴水现货40元。华东热卷-20至3390元每吨，主力合约贴水现货41元每吨。

【成本和利润】

成本端，焦煤复产低于预期，整体开工率和产量回升不多，但库存回落后有再次累库迹象；铁矿港口小幅累库，钢材产量维持高位，钢材需求季节性回落。焦煤供应收缩的预期还在，焦煤供应尚未恢复，但估值上升后价格波动较大；铁矿需求维持高位，小幅累库，预计成本支撑环比有所趋弱。本周随着价格走弱，钢材利润下滑。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

【供应】

1-7月铁元素产量同比增长1800万吨，增幅3.1%。环比看，8月产量环比7月回升，主要是废钢日耗增幅明显。目前铁水产量241万吨，持稳；废钢日耗55.8万吨，环比+0.6。本期五大材产量+6.4万至878万吨。分品种看，螺纹钢产量-5.8万吨至215万吨；热卷产量+9.6万吨325万吨,7月以来五大材产量高于表需。8-9月受高供应影响，有累库压力。

【需求】

1-7月五大材表需同比持平（-0.2%），而五材产量降幅大于表需（-1.3%）。铁元素产量增量（+3%）更多流向非五大材和钢坯。1-7月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口增幅较大），钢材总需求同比有增加（日均产量同比增加；表需同比持平，库存同比下降）。环比看，淡季环比回落幅度不大。并且关税影响的需求降幅被直接出口增量对冲。本期螺纹表需下降，拖累整体表需。五大材表需-22万吨至853万吨，其中螺纹表需-5万吨至195万吨；热卷+6.5万吨至321万吨。

【库存】

本周累库较大，依然是贸易商累库，钢厂库存增幅不大。本期五大材库存环比+25万吨至1441万吨，其中螺纹+20万吨至607万吨；热卷+4万吨至361.44万吨。分品种库存看，螺纹供增需减，库存累库明显；板材供需双弱，累库不多。

【观点】

螺纹和热卷价格维持弱势下跌。螺纹10-1价差止跌上涨，螺纹近月由弱转强；热卷10-1价差延续走强，螺纹和热卷月差分化的原因是近月卷螺价差走扩。卷螺价差从最高290回落至250元附近。8月螺纹供增需减，特别是需求回落明显，影响钢价走弱，螺纹跌幅大于热卷。上周数据显示螺纹产量再次下降，表需止跌回升，预计卷螺价差将高位回落走势。总量表需看，上周需求数据有触底回升迹象，但依然处于淡季水平。9-10月旺季需求有回升预期，结合钢材需求未失速和焦煤尚未复产，预计钢价还将维持高位震荡格局，但近日钢价比铁矿和双焦都偏弱，操作上暂观望。

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