尿素：工农业消费进展并不明显 预计盘面短期延续偏弱整理态势

【现货价格更新】

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1690(-10)，基差-16(-3)；山东市场主流价1680(-10)，基差-26(-3)；山西市场主流价1580(-30)，基差-126(-23)；河北市场主流价1710(0)，基差4(7)；江苏市场主流价1680(-30)，基差-26(-23)。

【本周市场主要动态】

综合安云思和隆众的统计：1.从供应端来看，日产维持在18.32万吨（同比增0.23万吨），但检修计划集中。山西天泽大颗粒装置9月17日计划检修一个月（影响日产3000吨）；河南心连心部分装置检修（影响日产5000吨）；新疆宜化、兖矿装置停车；山东明水、河北正元黄骅短期检修。复产方面，河北正元黄骅装置近期复产，安徽泉盛恢复生产。10月新疆锦疆、玉象存检修预期，供应端边际收紧可能性上升。

2.从需求端来看，农业经销商仅逢低少量备肥，秋季肥时间窗口缩短但尚未集中启动；复合肥企业秋季肥排产、发运加快，对尿素维持刚需采购；胶板、三聚氰胺等工业需求平稳；出口方面，官方指导价小颗粒410美元/吨FOB，折合国内出厂约1580-1600元/吨，疆内部分工厂继续集港，但内盘出口利润微薄，集港量级有限。

3.库存方面，尿素企业总库存量109.50万吨，较上周增加0.92万吨，环比增加0.85%。本周期国内尿素企业库存涨跌不一，整体库存水平小幅增加。西南、西北等部分企业执行出口订单，库存呈现减少；部分企业因下游开工下降，流向减少，库存有所增加。

4.外盘方面，印度National Fertilizers（NFL）9月2日结束尿素招标、4日公布报价：Aditya Birla Trading对东、西海岸各报CFR462.45美元/吨与464.70美元/吨，各30万吨，较8月IPL成交低约67美元，跌幅超市场对“高460-低470”美元预估。中国货源料主供东岸，净回运价447-450美元/吨FOB低于其对480美元底价的口头坚持，惟500-600万吨配额对应船期或促其接受；除PIC以501美元/吨FOB给出阿湾唯一直报外，其余海湾货源均经贸易商报价。即使NFL一次采购满200万吨，市场仍认为印度后续缺口难补，下一轮招标大概率不迟于10月中旬启动。

【核心观点】

1.目前国内尿素矛盾的结构在于：出口预期+工厂累库+检修预期；2. 尿素盘面价格弱势运行，主要逻辑在于需求端持续疲软叠加供应端检修未形成实质性收紧。农业备肥尚未大规模启动，工业刚需采购有限，出口受指导价限制，整体市场缺乏利好支撑。尽管部分工厂低价成交增量，但预收量仅维持短期，无法扭转需求弱势。供应端虽有多处检修计划，但当前日产量同比增加，且检修影响尚未集中体现，导致供需宽松格局延续。

【策略】

单边建议偏空思路对待，关注盘面支撑位1680-1690，突破后下方空间进一步打开；期权端，隐含波动率拉升后，逢高做缩为主。

【风险提示】

1.供应端检修超预期集中，导致日产量快速下降，推动价格反弹；2.农业需求突然启动，下游集中备货，缓解库存压力；3.出口政策调整或海外市场变化，带来意外需求增量。

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