软商品日报：白糖供需基本面持续趋向宽松 棉花短期仍以偏空看待

白糖：供需基本面持续趋向宽松

国际市场来看，北半球的25/26榨季即将开启，关注印度新季食糖出口意愿，或在10月中下旬对原糖盘面产生一定影响。巴西25/26榨季压榨高峰期即将过去，最新双周数据显示巴西糖厂的高制糖比意愿仍在加强中，尽管存在含糖量和单产偏低问题，但巴西糖厂对制糖的偏好仍可能拉高本榨季食糖最终产量预期，中短期需要把控节奏，关注压榨高峰期过后巴西甘蔗可入榨量以及含糖量变化。长线继续看空国际原糖，预计四季度国际食糖供需格局继续趋向宽松。国内市场来看，短期郑糖继续测试压力，临近假期，也需要注意资金离场风险。受加工糖库存快速增加影响，本榨季尾声国内食糖供应压力仍然较大，需要密切关注现货价格波动和产业方仓位变化。基本面来看，预期国内食糖25/26榨季产量或平稳略增，进口糖近期大量到港，国内食糖供应压力继续增加，国内供需基本面持续趋向宽松，中期需要关注甘蔗糖新糖开榨前的旧糖去库情况，或影响波段行情的时间节奏。原糖趋势方向未改之前，郑糖长线仍以高空策略为主。

棉花：短期仍以偏空看待

近期，棉价阴跌不止，除去新年度丰产以及新花收购价较低的直观结果，其更大的动因在于轧花厂的利润窗口和套保压力相较往年提前释放，而造成这一现象的核心逻辑在于新花大量高基差下的预售。此前，谈及预售，市场多认为今年如此庞大的体量下会导致轧花厂存有交货的紧迫感而大量收购造成小抢收的局面。但，事实与之相反，轧花厂依旧维持冷静参与收购，而预售缩短了轧花厂的加工入库公检时间，在收购完籽棉折算到盘面具备利润的时候，便直接参与套保，此外预售的背景下，轧花厂不用考虑过多资金压力，预套保的体量也较往年有所增加，而盘面多头支撑较为疲软，从而造成盘面阴跌，籽棉收购价随之下调，轧花厂继续套保的负反馈循环，从某种意义上和此前21年的抢收呈镜面关系。但是螺旋式的下跌并非没有底，需要关注的是轧花厂套保平单/纱厂点价的共识点位，以及籽棉价格和流动性（棉农惜售与否亦或是代加工），和最后的收购进度。那么，当下需要密切关注十一假期内的收购价格，是否会将负反馈延续下去。短期，仍以偏空看待，但假期内不确定性较大，追空需要谨慎。中期，关注上述拐点，届时套保压力较往年提前释放完毕，盘面也处于低估值，加之棉农今年收益有限以及明年补贴政策潜在驱动，可能会出现新年度低点，择机参与抄底。

（来源：新湖期货）