钢材：表需恢复 库存转为季节性去库

【现货】

现货维稳。上海螺纹+20元/吨3040元/吨，1月合约基差-9元/吨，螺纹基差走强；热卷-10至3280元每吨，基差61元/吨，热卷基差转弱。

【成本和利润】

成本端，钢联样本煤矿开工率和日产因国庆长假下降，日产小幅回落，同比处于近年来较低水平；原煤库存和精煤库存维持去库。铁矿需求维持高位，小幅累库。近期钢材利润高位下滑明显，铁元素成本下降，碳元素成本有支撑。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

【供应】

铁水稍有减产，环比-0.5万吨至240万吨。虽然铁水累计增幅明显，但五大材产量增幅不大，增量铁水更多流向钢坯和非五大材。10月以来五大材产量维持低位运行，五大材产量857万吨，环比-6.4万吨。其中螺纹产量201万吨，环比-2.3万吨，近四周螺纹产量均值204万吨，低于220万吨左右的表需。热卷产量322万吨，环比-1.4万吨，稍高于表需（315.6万吨）。

【需求】

假期表需超季节性下滑，但节后表需已经修复至875万吨，非五大材表需也与9月持平；钢材出口暂稳定，需求端未坍塌。同比角度看，受去年四季度高基差影响，今年四季度表需难以实现同比增加。本期五大材表需+139万吨至875万吨，其中螺纹表需+73万吨至220万吨；热卷表需+24.6万吨至315.5万吨。

【库存】

五大材库存-18万吨至1582万吨；其中螺纹-18.6万吨至641万吨；热卷+6万吨至419万吨；考虑表需已经修复至875万吨，目前产量低于表需，预计库存维持同比增加，但环比下降走势。

【观点】

昨日钢联数据显示：剔除假期因素，五大材表需持稳，产量低于表需，库存微幅去库。10月钢厂利润收缩，板材在假期累库较多，铁水在利润和库存综合影响下，有减产迹象。前期跌幅较大的钢材和铁矿，昨日有企稳迹象，其中钢材空单减仓，铁矿持仓依然在增加。板材库存虽然累库较多，但随着钢厂适量减产，预计库存转为去库。热卷减产不明显，预计卷螺差继续收敛。单边暂观望，1月合约螺纹和热卷预计在3000和3200元附近有望企稳，转为震荡整理走势。

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